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中国保险市场宏观需求对物价波动非对称响应 　　摘 要：基于中国保险市场2000-2010年季度数据的实证分析表明，保费收入增长率对于物价波动的反应是非对称的。首先与物价明显上涨的情况相比较，保险需求对物价明显下跌的反应更加强烈。其次，适当提高名义利率的通货膨胀弹性将有助于保险市场的快速发展。第三，目前温和的通货膨胀可以促进保费收入的增长，保险企业应该抓住扩大内需的有利时机。第四，由于市场需求模式在门限值附近出现较大改变而有可能冲击保险行业，所以当通货膨胀率接近门限值时，保险行业应该及时地调整营销策略。 　　关键词：通货膨胀；需求模式；非对称性 　　中图分类号：F842 文献标识码：A 文章编号：1007-4392（2011）06-0004-04 　　一、引言 　　为应对2008年底突如其来的国际金融危机冲击，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2010年底在继续实施积极财政政策的同时将适度宽松的货币政策转向稳健。在相对集中的政策推动下，国民经济快速发展，同时也出现了一定程度的物价上升和通货膨胀预期。一方面，缴纳保费与给付保险金之间存在一定的时间差，货币实际购买力下降不仅削弱了保险经济补偿的职能，而且还会通过价格效应、收入效应和替代效应等减少投保人的保险需求，通货膨胀与保险需求负相关。另一方面，通货膨胀导致企业及个人面临的财务风险增大，从而增强投保人的保险意愿，通货膨胀与保险需求正相关。这两种对立的观点同时存在于保险理论界和实务界。所以，未来的物价趋势和通胀预期将如何影响中国保险业“十二五”期间的发展已经成为人们关注的课题之一。 　　二、文献综述 　　国内外关于通货膨胀是否冲击保费收入的争论由来已久。Neumann（1969）认为，虽然不能绝对地断言通货膨胀对寿险的储蓄功能毫无影响，但是战后美国1946-1964年的统计数据表明这种影响确实很小。杨舸等（2005）使用自回归分布滞后模型对中国寿险需求进行了实证研究，发现国内生产总值的增长和寿险业自身发展是寿险需求增长的根本原因，预期通货膨胀率、社会老龄化和不断提高的教育水平对寿险需求的作用并不显著。叶明华（2010）??重从极值、波动性及相关性等三个方面研究通货膨胀与商业保险保费收入之间的关系，并认为1980-2008年间通货膨胀对商业保险需求的促进作用与抑制效果大致相当，通货膨胀的影响不十分明显。蔡华和葛仁良（2010）在分析了1985-2008年的统计数据之后发现，中国CPI指数与保费增速之间存在协整关系，虽然物价波动会对保费增长产生负向冲击，但是影响程度不大。 　　相反地，Fortune（1972）则反驳了Neumann的观点，并指出Neumann（1969）在实证分析当中混淆了预期的物价水平和通货膨胀率，特别是持续的物价水平上涨预期将会改变包括寿险在内的各层次金融资产的最优配置。Babbel（1981）发现，在利率管制以及利率调整缺乏通货膨胀弹性的情况下，即使20世纪60年代末实施了寿险指数化，预期通货膨胀率的快速上升仍然使得巴西人均寿险支出减少。Browne和Kim（1993）研究了欧美和亚非拉45个国家的寿险发展情况，其结论进一步支持Fortune、Babbel等人的观点。徐东炜（2005）发现，在GDP、人口和通货膨胀率这三个影响因素当中，湖南、山东、天津、浙江四省财产保险需求对通货膨胀率的敏感性最高。张承惠等（2008）认为，受全球流动性过剩、美国次贷危机、通货膨胀率上升等多种因素的影响，国际保险业在产品定价、经营成本、保险资金运用等方面都面临新的压力。从总体上看，通货膨胀对保险业的负面影响将大于正面影响。 　　尽管观点对立的各方都有足够的证据支撑，但是他们各自研究的对象和样本却不尽相同。不同国家或地区在经济环境和发展阶段方面存在较大差异，保险需求对通货膨胀的反应当然会有所区别。更加重要的是，以上文献并没有区分物价波动的方向和幅度。现实市场需求对于物价上涨、下跌以及涨跌幅度的反应却可能存在着差异。如果像以往的许多研究那样使用线性回归分析保费收入增长率与通货膨胀率之间的关系，仅仅使用一个待估参数来反映两种不同的冲击，就有可能将弱效应与强效应混淆在一起，高估弱效应而低估强效应。所以，实证研究需要针对通货膨胀率设定门限值。不同区制（regime）对应着不同的保险需求函数。 　　三、需求模型及实证分析 　　根据前面的综述以及Guo等（2009）的总结，保费收入增长率（BF）可能会受到通货膨胀率（P）、实际利率（R）、收入增长率（Y）等多个宏观经济因素的冲击，并可以简记为式1。但是，如果我们假设保费收入增长率对较低的通货膨胀率（低区制）或者较高通货膨胀率（高区制）的反应存在差异，那么两区制门限回归模型就如式2所示。 　　BFt=l1+l2