我国金融风险和政府投资行为理论和实证分析.PDFVIP

我国金融风险与政府投资行为：理论与实证分析 西安交通大学经济与金融学院 冯涛 崔光庆 一、政府投资行为的描述 由于政府在经济发展过程中所扮演的角色不同，使得中国经济的发展也不同 于西方发达国家的发展模式，中国经济的增长属于政府主导的速度增长型经济， 在经济快速增长中，政府的投资行为起到了非常重要的作用。1981—2005 年的 25 年中，固定资产投资总额累计达 525623 亿元，年均增长 21.9%，年度投资由 1981 年的 961 亿元增长到 2005 年的 88604 亿元，增长 92 倍。与此相联系的是 我国投资积累能力不断提高。我国投资率“六五”时期为34.5%，“七五”时期 为 36.7%，“八五”时期进一步上升到 40.3%，“九五”，时期有所下降，但仍 高达 37.6%。进入 21 世纪后，投资率更是一路走高，从 2001 年的 38.0%一直攀 升到2005年的43.4%，整个“十五”时期，投资率年均高达41.2%。我国的投资 率不仅高出世界平均水平一倍，而且还大大高于与我国发展水平大体相当的世界 其他国家。据统计，1960—2002年间，马来西亚的投资率为26.0%，泰国为27.7%， 印尼为21.5%，巴西为21.0%，墨西哥为21.7%，而同期我国投资率为37.3%，高 出同等发展水平国家 10 个百分点以上。投资总规模高速扩张，推动了国民经济 的高速增长。1982—2005 年我国国内生产总值累计达 1392928 亿元，年均增长 9.95%，大大高于改革开放前 26 年(1953—1978 年)年均增长 6.1%的速度，比同 期世界经济增长速度3%高出近7个百分点，是世界上发展最快的国家之一。 国家统计局的统计数据显示，从 1992 年以来，我国经济增长的投资贡献率 一直处于上升势头，投资贡献率由 1992 年的 34.2%上升到 2004 年的最高点 55.3%，2005 年略有回落，也达到了 42.1%。与此同时，消费贡献率却是一路下 滑，由1992年的72.5%下滑到2004年的38.7%(如表1)。 以上数据充分说明，我国经济的增长模式是由政府主导的速度型粗放式增长 方式，经济发展的高速度不是由消费的增加引起的，而是由政府主导的社会固定 资产投资引起的，我国的经济增长过度依赖于投资和出口，政府为了保证经济的 快速增长，对固定资产的投资不但绝对数很大，同时增长速度也很大，通过这种 过度投资拉动经济增长速度(如表2)。 而且，目前我国的经济管理体制和政绩考核制度，成为地方政府追求经济和 投资高增长的原始动力。政府投资的特点就是地方项目投资增长过快，占全社会 投资的比重过高，地方投资项目的比重由 1985 年的 46.5%上升到 2005 年的 87.9%，成为历次投资过热的主导力量。近年来，在全国范围的城建热、房地产 热、汽车热、钢铁热等背后，都能清晰地看到地方政府的影子(如表3)。政府投 资行为尤其是地方政府的投资行为促进了经济快速增长，但投资过热也加大了我 国经济运行的风险。20世纪90年代以来，我国伴随着固定资产投资规模的变化， 经济增长也经历了几次大的波动。 1992—1994 年间，投资率平均水平高达 40.2%，其中固定资本形成率达 34.1%，消费率为 59.6%。在高投资率的影响下，经济增长加速，年平均水平达 13.8%。从投资对经济增长贡献率看，几乎与消费贡献率相等。这一时期的平均 水平为50.7%。但是，固定资产投资迅猛增长，也伴随着严重的通货膨胀。 1995—2000 年间，针对前几年的经济过热，政府采取了以压缩投资和控制 信贷投放为主的一系列调控措施，在此期间，投资率从 1995 年的 40.3%下降到 2000 年的 35.3%。与此同时，消费率逐步回升，从 1995 年的 58.1%上升到 2000