通胀预期强化,总需求温和回升—兼论货币政 策周期转换的历.PDFVIP

场 市 券 债 2013 年 3 月 11 日 通胀预期强化，总需求温和回升—兼论货币政 略 策 券 债 策周期转换的历史考察 ——申万债券部利率债市场投资策略周报 2013-3-11 基本结论： 警惕非食品价格刚性上涨导致价格回落低于预期 告 报 究 研 券 证 总体来看，3 月 CPI 同比涨幅较2 月大幅上行有季节性因素，但是涨幅略超预期。 后期通胀压力不可小视，担心来自几个方面：第一，服务价格刚性，房屋租金上涨， 铁路改革导致的货运价格上涨、以及资源价格改革导致的资源类价格上涨，都可能 证券分析师 使得非食品价格呈现出刚性上涨的特征，这将使得随后几个月的 CPI 回落速度低于 屈庆 A0230511040079 预期。第二，一季度宽松的货币条件增加了后期物价上涨压力。第三，从经济数据 quqing@ 来看，需求好转也增加了物价上行风险。 目前来看，预计3 月 CPI 同比涨幅可能落在2.6%-2.7%水平，而 CPI 再次破“3 ”的 时点可能提前至2 季度。随着通胀压力的逐渐显现，货币政策进一步放松的可能性 很小，预计未来 3 个月货币政策有望保持目前的中性水平。未来值得警惕的是货币 联系人 政策开始从中性转向偏紧时点的到来。 董德志 政策支撑下，投资增速回升强劲 dongdz@ 从经济数据来看，1-2 月经济体现出需求好转，而生产偏弱的特点。第一，在政策 万淑珊 拉动下，基建投资增速明显回升；受到销售好转影响，房地产投资增速回升；二者 wanss@ 共同带动投资增速超预期回升。第二，出口增速高于预期。第三，由于去年底以来， 中央新政力推节俭、限制公款消费，再加上去年底消费强劲，透支了一部分消费需 程浩 求，1-2 月消费增速回落。第四，工业生产增速有所回落，但汽车水泥生产增速回 chenghao@ 升。 未来经济增速能否继续回升受到三方面影响：第一，财政支撑下的基建投资以及配 套的融资能否顺利开展；第二，房地产政策对后期房地产投资影响幅度有多大；第