调味品行业深度报告：味蕾之花.pdfVIP

行业研究 正文目录 一、生意本源：罕见的味蕾壁垒 6 1. 产品属性：天然的味觉壁垒 7 2. 市场特征：难得的好生意 9 二、周期空间：看不尽的黄金周期 12 1. 次第花开：子行业生命周期一览 12 2. 品类黄金周期：品类渗透率不断加大 12 3. 品牌黄金周期：品牌集中度逐步提升 14 4. 发展阶段：酱油“未见顶”，醋“等风来”，复合酱料“初起步” 16 5. 空间增速：2021 年4878 亿，CAGR10.2% 19 三、渠道双拼：“餐饮”与“家庭”渠道大不同 21 1. 餐饮家庭：两类渠道的四大不同 21 2．商业护城河：壁垒不容小觑，餐饮更高一筹 24 3. 企业抉择：卡位餐饮平台化发展，卡位家庭品牌化发展 27 四．发展趋势：潜力风光无限好，五千亿市场待探 29 1. 量：供需两端发力，推动消费量提升 29 2. 价：消费升级+龙头提价，提升趋势明显 29 3. 集中度提升：趋势明确，近年加速 34 4. 品类趋势：全品类盛宴逐步显现 36 5. 渠道演进：调味料拥抱餐饮，佐餐类家庭端大有可为 37 五、投资建议：重点关注海天、中炬、恒顺、榨菜 41 1. 海天味业：平台化带动品类增长，高端化提升盈利能力 41 2. 中炬高新：品类渠道滚雪球，精益管理贡献弹性 43 3. 恒顺醋业：目标积极，潜力待释放 43 4. 涪陵榨菜：渠道高景气周期，升级单品放量 44 附、调味品行业投研框架 45 图表目录 图1: 部分调味品企业发源时间 6 图2: 酱油品种琳琅满目，百花齐放 8 图3: 菜系渗透与调味品发展 9 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 行业研究 图4：上市调味品公司毛利率水平(2017) 9 图5：海天出厂单价（元/kg ）