第八篇 章 企业价值评估1 资产评估 .pptVIP

第九章 企业价值评估;第一节 企业价值评估概述; 二、企业价值及其影响因素 1、企业价值：从市场的角度，企业的价值是由企业的获利能力决定。资产评估中企业的价值是企业的公允市场价值，它基于企业的盈利能力，它是由企业的获利能力决定的。 2、企业价值的表现形式: （1） 企业总资产价值 （2）企业整体价值 （3）企业投资资本价值 （4） 企业股东全部权益价值。 3、企业价值的影响因素: （1）技术装备 （2）全部资产价值量 （3）资产匹配程度 （4）员工素质 （5）企业文化与素质; 三、企业价值评估的含义及特点 1、企业价值评估：企业价值评估是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济实体的持续获利能力的评定估算。 2、企业价值评估的特点 （1）评估对象是资产综合体; （2）整体获利能力决定企业价值高低; （3）属于整体评估而不是单项资产评估值的简单加和。 ; 3、企业价值评估与单项资产评估加和的区别 第一，评估对象上的差别： 企业价值—资产综合体的获利能力；单项资产评估值汇总—企业各要素资产的价值总和。 第二，由于评估对象上的差别，评估考虑的因素不可能完全相同： 企业价值评估考虑的是企业的获利能力而不是单项资产的简单评估值加和。 第三，评估结果的差异： 企业价值＞单项汇总 商誉 企业的盈利能力高于行业平均水平； 企业价值＜单项总汇 经济性贬值 企业的盈利能力低于行业平均水平； 企业价值＝单项总汇 企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等。; 一、收益法评估企业价值的核心问题 收益法又可分为年金本金化法和分段法。从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法，尤其是收益稳定的成熟企业。运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决： （一）要对企业的收益予以界定。企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股权自由现金流量）、息前净利润和息前净现金流量（企业自由现金流量）等。 （二）要对企业的收益进行合理的预测。 （三）在对企业的收益做出合理的预测后，要选择合适的折现率。;　二、收益法的具体评估技术思路 （一）企业持续经营前提下的收益法计算公式 据企业预期收益变化趋势不同，可在以下两种方法中选择。 1、年金法（年金本金化法） （1）年金法的基本公式： A为企业每年的年金收益，r 本金化率。 （2）年金化的公式变形 用于企业价值评估的年金法是把企业未来可预测的各年预期收益进行年金化处理，然后再把企业已经年金化了的企业预期收益进行还原，估测整体企业的重估价值。因此，上述公式又可写为：; ;　【例11-1】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。（1）先计算未来5年的预期收益额的现值 　=100×0.9091+120×0.8264+110×0.7513+130×0.6830+120×0.6209 =437万元 （2）计算五年预期收益额的等额年金值A×（P/A，10%，5）=437 A=437÷3.7907=115.3万 （3）计算待估企业价值：P=A/10%=115.3/10%=1153（万元）;2、分段法：分段法是将持续经营的企业的收益预测分为前后段。;（3）若假定从第（n+1）年起的后段，企业预期收益按一固定比率g增长，分段估算法的公式可写成：;【例11-2】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。 Ｐ=（100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.683 　　　　+200×0.6209）+200/10%×0.6209　　=536+2000×0.6209=1778（万元） 承上例资料，假如评估人员根据企业的实际情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长，其他条件不变，试估测待估企业的价值Ｐ=（100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.683 　　　+200×0.6209）+200（1+2%）/（10%-2%）×0.6209　=536+204/8%×0.6209=536+2550×0.6209　=536+1583 =2119（万元） 　　　　　　;（二）企业有限期持续经营假设即非永续经营假设前提下的收益法 该假设是