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(一)不分红欧式看跌期权定价 不分红欧式看跌期权是通过欧式看涨期权和欧式看跌期权的平价关系确定的。 设不分红欧式看涨期权价格为c,看跌期权价格为p。 我们考虑如下两个组合: 组合A:一份欧式看涨期权(C)加上金额为 的现金。 组合B: 一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧 式看跌期权(P)加上一个单位的标的资产(S) 当期权到期时, 对于组合A,由于看涨期权是有权以执行价格X买入,现在执行价格X较高 ,当然不执行看涨期权,此时这个组合的价格= , 对于组合B,由于看跌期权是有权以执行价格X卖出,现在执行价格X较高, 当然执行期权,即把低价的标的资产以X的价格卖掉,此时组合的价格=X, 当期权到期时, 对于组合A,由于看涨期权是有权以执行价格X买入,现在执行价格X较低 ,当然执行看涨期权,即用X现金购买到无论多高价格的标的资产 ,此时组合A的价格: 对于组合B,由于看跌期权是有权以执行价格X卖出,现在执行价格X较低, 当然不执行看跌期权,手中为已升值的标的资产 ,此时组合A的价格: 可见,组合A和B在期末总是价格相同,根据无套利原则,期初的成本也应该相同。 则有组合A=组合B,即: 因此不分红欧式看跌期权的价格为: (二)分红欧式期权 1、分红欧式看涨期权 如果标的资产股票开始分红,那么投资人持有的期权价值就会低于原先不分红的期权价值。如果红利为D,则Black-Scholes的分红的欧式看涨期权的价格如下: 2、分红欧式看跌期权 分红欧式看跌期权的价格p为: 例2,一份欧式股票看涨期权,其标的股票在2个月和5个月各有一次分红,每次红利期望值为0.5美元,当前股票价格为40美元,执行价格为40美元,股票价格的波动率为30%,无风险利率为9%,到期还有半年,求股票看涨期权及看跌期权的价格? 解:红利现值= =0.9741 d1=0.201, d2=-0.01,N(d1)=0.5832, N(d2)=0.4960 =3.669 (三)美式期权 对于不分红的期权来说,提前执行并无意义,因为持有期越长,越能够吸收到更多的信息,因此也就更有价值,对于不分红的美式期权持有者应持之到期,因此价值上等于欧式期权。 对于分红美式看涨期权根据能否提前执行的条件,分别用B-S定价公式。 对于分红美式看跌期权通过比较复杂的数值方法计算其价格。 第三节 Black-Scholes期权定价 Black-Scholes期权定价的基本思路 1、期权是标的资产的衍生产品,因此必须先研究标的资产(即先研究股票的价格变化)。 2、股票价格遵循Ito过程,利用Ito引理,推导出期权价格的Ito过程。 3、一定比例的期权和股票相反操作,建立一定的组合,可以消除共同的不确定性,推出 Black-Scholes微分方程。 4、给出微分方程边界条件,然后求积分,并运用股票的特性的出定价c。 本节包括内容 一:股票价格变化过程 二:不分红欧式看涨期权定价 三:其它期权定价 一、 股票价格变化过程 (一)弱式有效市场假说 Fama的有效市场假说。 可分为三类:弱式、半强式、强式。 大量的实证研究表明,发达国家证券市场符合弱式有效市场假说。 弱式有效市场假说认为,根据过去的市场数据得出的交易规律进行买卖,是得不到超额收益的。也就是说不能通过技术分析获得超过平均收益率的收益。 弱式有效市场可以用马尔可夫随机过程来表示。 2、一般维纳过程 : (3-1)
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