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长期看配套设施,短期看产能释放
2012 年5 月14 日 公司研究 评级：买入
研究所
证券分析师：刘金沪S0350510120005 长期看配套设施，短期看产能释放
0755liujh01@
——太阳鸟 （300123 ）跟踪报告
最近一年走势
投资要点：
大单交付延迟和毛利率下降，2011 业绩低于预期 2011
年收入3.96 亿元，净利润4403 万元，分别同比增长62.6%
和37.7% ，毛利率30%。12 年Q1 营业收入8601 万元，
净利润 977 万元，分别同比增长58.2%和 28.4%。2011
年及2012Q1 业绩均略低于预期，主要原因是产能有限和
相对沪深300 表现 大客户改变配臵等因素导致海洋局大单交付滞后。
表现 （% ） 1m 3m 12m
太阳鸟 1.8 5.6 -38.3 公司实力稳步提升 中国游艇业第一个驰名商标，研发、
沪深300 7.5 2.8 -13.4 市场、制造等实力全面提升。
在手订单充裕，产能将在 12 年进入快速释放期 11 年底
市场数据 2012-5-8 在产品、原材料和预收款分别高达 1.37 亿元、7400 万元
当前价格（元） 12.97 和 2.34 亿元，合计 400 艘的新增产能将有效释放，奠定
52 周价格区间（元） 10.83-35.45 业绩高速增长的基础。
总市值（百万） 1804.20
流通市值（百万） 817.30 行业前景广阔，配套设施是未来行业规模的关键 4 月豪
总股本（万股） 13910.55 华游艇市场火爆，国内从富豪到中产的消费意识已被唤醒。
流通股（万股） 6301.50 但游艇会、码头建设等配套设施滞后制约着行业规模。
日均成交额（百万） 18.11
公司处于在高速增长的前夜，维持“买入”评级 2012-14
近一月换手（% ） 35.94
年EPS 分别为0.50、0.72、0.96 元，动态PE 为26 、18、
相关报告 13 倍。公司虽然属于造船行业，但具有明显的消费品特征，
作为朝阳行业初具规模的代表公司，可享估值溢价。太阳
1、 游艇消费空间巨大 持续受益先发优势
鸟正处于核心盈利能力形成的关键阶段，新建产能将进入
2011.1.28
快速释放期，未来 2 年的高速增长确定性很强。
2、海洋局大单进行时 2011 年业绩有保障
2011.6.7 预测指标 2011 2012E 2013E 2014E
3、研发投入加速 豪华游艇业务突破在望 主营收入（百万元） 396 563 683 837
2011.8.25 增长率
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