毛利率如何逆袭.PDFVIP

Tabl e_BaseInfo Tabl e_Title 2017 年08 月24 日 公司快报 地尔汉宇 （300403.SZ） 证券研究报告 其他家电 毛利率如何逆袭 投资评级 增持-A ■事件：地尔汉宇公布2017 半年报，2017H1 实现收入3.7 亿元，YoY-0.9% ；归母净 利0.96 亿元，YoY-9.1% ；由于上年同期较高的非经常性损益，扣非后净利YoY+10.8%。 首次评级 公司业绩环比呈改善趋势，其中2017Q2 实现收入2.0 亿元，YoY-3.9% ，归母净利0.5 亿元，YoY-1.9% ，同比降幅较Q1 收窄15pct ；Q2 销售商品、提供劳务收到的现金 6 个月目标价： 19.80 元 YoY+33% ，比Q1 提高33pct 。我们认为，随着高毛利率的高效一体泵占比提升、新 股价（2017-08-24） 17.39 元 品水疗马桶工业机器人等开始盈利，公司业绩具备较高弹性。 Tabl e_Mar ketInfo ■降价不降利，毛利率提升超预期：由于原材料涨价、汇率波动，市场认为公司上 交易数据 半年毛利率下行压力大。根据半年报，公司整体排水泵产品毛利率同比提高了2.1pct ， 总市值（百万元） 5,825.65 其中出口毛利率提高3.5pct ，内销毛利率下滑2.3pct ，而且是在产品售价下降的基础 流通市值（百万元） 2,557.40 上实现的，超出市场预期。我们认为促使毛利率逆市提升的主要原因在于：1）公司 总股本（百万股） 335.00 通过一些期货合约锁定部分原材料价格，一定程度避免了价格上涨风险；2）根据公 告，公司新型高效一体排水泵产品市场推广进展顺利，已经向部分客户批量供应。 流通股本（百万股） 147.06 虽然新型高效一体排水泵单价低于传统排水泵 （会导致产品均价下行），但其毛利率 12 个月价格区间 16.54/74.01 元 高，能提升公司泵产品的盈利水平。3）专用泵产品毛利率提高了8.1pct ，体现了较 Table_Chart 强的竞争力。专用排水泵收入YoY-42% ，我们认为主要是统计口径调整引起的，根 股价表现