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基于金融发展视角下FDI与经济增长研究综述 　　摘要：众多的决策者与学者相信外商直接投资（FDI）有利于促进东道国的经济增长，但是实证研究结果表明，FDI的经济增长效应在许多发展中国家却并不明确，主要原因在于FDI效应受到东道国自身环境和条件（即吸收能力）的制约。近几年，金融发展成为东道国FDI吸收能力研究的一个新视角。本文对国外学者在该领域的研究成果进行了系统的总结与分析，以期为国内相关问题的研究提供借鉴。 　　关键词：外商直接投资；金融发展；经济增长 　　文章编号：１００３－４６２５（２００9）02－０095－０6中图分类号：Ｆ830-59文献标识码：Ａ 　　 　　20世纪80年代以来，伴随着国际资本流动中外商直接投资（FDI）的日益活跃，FDI与经济增长（尤其是发展中国家）的关系问题成为理论研究的重要内容。FDI对于东道国的经济增长主要存在两种效应，一是资本积累效应，这种效应建立在新古典经济增长分析框架之下，即FDI增加了一国的资本存量，从而通过资本积累构成了经济增长的主要动力；二是技术转移与外溢效应，这种效应建立在新增长理论分析框架之下，与新古典经济增长理论不同的是，新增长理论放弃了技术进步外生的假定，将其内生化，而内生技术进步的一个重要来源便是FDI的技术转移与溢出，FDI通过外溢效应促进东道国的技术进步和知识积累，进而提高该国的经济增长率。 　　理论上，FDI（尤其是技术溢出）对经济增长应该存在明显的正效应，但是实证研究结果却并不乐观。发达国家之间的FDI流动存在普遍的外溢效应（Caves，1974；Branstetter，2001），而发展中国家的技术外溢效应却并不明确（Alfaro，2003），一些国家存在正的外溢效应（Kokko，1994、1996；Sjoholm，1999），但是也有一些国家却缺乏外溢效应证据的支持，如Aitken、Harrison（1999）使用委内瑞拉公司数据研究结果发现FDI对生产率的净效应是相当小的，FDI提高了接受FDI投资的公司的生产率，但是却降低了委内瑞拉国内公司的生产率；Borensztein、Lee（1998），Carkovic、Levine（2000）使用跨国增长回归表明，FDI对经济增长的外部正效应并不明显。 　　FDI效应实证检验结果的不一致表明，FDI效应（尤其是技术溢出）的有效发挥有赖于东道国的吸收能力，即东道国需要具备一定的条件才能促使FDI效应，尤其是技术溢出效应由潜在变为现实，这些条件包括东道国的政策环境、可用的生产性资产、人力资本水平、基础设施、制度因素等（Alfaro，2003）。近几年来，金融发展因素受到了众多学者的关注，强调金融因素在FDI与经济增长中的联结作用的理论成为最具活力和最有前沿性的研究领域之一。本文拟对国外学者在该领域的理论与实证研究成果进行总结与分析，以期为国内相关领域的研究提供借鉴。 　　一、金融发展视角下FDI与经济增长的理论模型构建 　　Jeannine N.Bailliu（2000）是较早在资本流动与经济增长问题中纳入金融因素进行研究的学者，不过他的国际资本流动并不仅仅针对FDI。在其“私人资本流动、金融发展与发展中国家经济增长”一文中，他从理论上探讨了包括FDI在内的资本流动对经济增长的影响，尤其是考察了国内金融部门在资本流动与经济增长之间的联结作用。他的理论分析建立在一个简单的内生增长模型（AK）框架之下。Pagano（1993）用AK模型论证了封闭经济中金融发展对经济增长的潜在效应，Jeannine N.Bailliu在此基础之上将其拓展为包括国际资本流动的模型，并推导出了两种框架下的稳态经济增长率。封闭经济下的稳态增长率为： 　　g=A-=As- 　　纳入国际资本流动后的稳态经济增长率为： 　　g*=A*-=A**-=A**s*- 　　其中，g，A，，s，I分别为封闭条件下的稳态经济增长率、资本生产率、储蓄中用于投资的比率、储蓄率、投资，g*，A*，I*，*，s*分别为开放资本账户后的稳态经济增长率、资本生产率、投资、储蓄中用于投资的比率、储蓄率，Y，，S，NCF分别为收入、资本折旧率、国内储蓄、净资本流入。通过比较两个方程，Jeannine N.Bailliu认为，纳入国际资本流动后，在满足某些特定条件的前提下，如NCF＞0（净资本流入为正）、资本流入必须用于融资而不是消费、国外投资不能挤出国内投资、国外资本通过国内金融中介流入等等，储蓄率s*、资本生产率A*、储蓄中用于投资的比率*都有可能会大于封闭条件下的储蓄率s、资本生产率A、储蓄中用于投资的比率，进而导致开放条件下的稳态增长率大于封闭条件下的稳态增长率（g*＞g），也就是说，国际资本的流入在一定意义上促进了经济增长。更为重要的是，Je