《汽车行业2006年中期投资策略报.》.pdfVIP

行业研究 策略报告 2006年6月26 日 汽车行业 2006 年中期投资策略报告 林钟斌 王薇 86-755 Linzb@ 寻找抗周期波动的优势企业 商用车-推荐 （维持） 周期性消费品 汽车行业 乘用车-中性 （维持） 上证指数：1332 汽车行业周期波动明显，影响行业波动的因素众多。挑选具有抗周期波动能力 的优势企业应该是投资策略首选。 行业规模 (亿元) 占比 商用车优势企业具有较强的抗周期波动能力。主要体现在：一、商用车竞 % 争格局稳定，市场集中度高，企业强弱分明；二、需求稳定增长，优势企 股票家数 44 3.27 总市值 965 2.78 业销量领先；三、出口突飞猛进，可平滑国内周期波动。江铃汽车、中国 流通市值 326 3.38 重汽、宇通客车、金龙客车、江淮汽车等均为所在子行业的佼佼者。福耀 #重点公司 165 50.62 玻璃在汽车玻璃行业具有同样的优势和地位。均属于抗周期、“进可攻、 退可守”的品种。 轿车的波动性不可避免。我国轿车企业多达 30 家，外资全面参与竞争， 市场走势 各厂家的市场份额介于 2%-7%之间，趋于平均化。由于股东背景均非常强 势，最终鹿死谁手难以判断。需求和产品价格稳定性较差。建议关注结构 性增长：一、小排量轿车比重上升；二、随着新产品集中投放，市场份额 短期内快速上升的企业。三、随着规模扩大和国产化率的提高，毛利率有 提升空间的企业。长安汽车和一汽夏利符合以上特征。上海汽车集团整体 上市也有投资机会。 细分行业需求增速各异。1-5 月汽车销量增长 31% ，轿车55%的高增长是 主要拉动力量。6 月份销售转淡，库存有所上升，是淡季因素还是成品油 资料来源：招商证券 涨价因素，还是两者皆有，有待观察。细分行业：轿车全年销量增速有望 超过 30% ，增速前高后低；重卡增长 20% ，增速前低后高；大中客增长 8% ，轻客、轻卡增长 12%左右。以上提及的优势企业增速将超行业平均。 相关研究 优势企业估值偏低。参照历史和国外汽车股估值，优势企业 P/E 至少可达 汽车行业 近期热点问题分析 15 倍。我们在 3 月 13 日