山西汾酒 ：中长期发展战略将逐步清晰 中金公司.pdfVIP

公司动态 研究报告 2010 年9 月21 日 食品饮料 研究部 袁霏阳 推荐 分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010007 yuanfy@ 山西汾酒(600809.CH) 孙轶佳 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060010 长期发展战略将逐步清晰 sunyj@ 公司近况： 主要财务信息 我们近期对山西汾酒进行调研，对公司发展战略进行重 (单位：人民币百万元) 2006 A 2007 A 2008 A 2009 A 2010 E 2011 E 主营业务收入 1,519 1,847 1,585 2,143 3,063 3,871 新梳理。 (+/-%) 41.7 21.6 -14.2 35.3 42.9 26.4 主营业务利润 838 1,137 967 1,236 1,923 2,509 (+/-%) 53.8 35.7 -15.0 27.9 55.5 30.5 评论： 净利润 265 360 245 355 636 1,052 汾酒集团百亿目标有望提前完成，上市公司收入有超预 (+/-%) 100.4 35.6 -31.8 44.8 79.1 65.5 每股收益 (元) 0.61 0.83 0.57 0.82 1.47 2.43 期可能。公司在新产品发布会上曾提出2013 年提前完成 (+/-%) 100.4 35.6 -31.8 44.8 79.1 65.5 集团百亿元目标的战略规划，具体内容包括：（1）公司 每股经营现金流 (元) 0.90 0.17 1.36 1.04 1.50 2.23 市盈率 (倍) 103.2 76.0 111.5 77.0 43.0 26.0 预期2013 年酒类销售收入达到70 亿元（汾酒56 亿元， 市净率 (倍) 22.7 19.5 17.2 15.3 11.8 9.3 竹叶青5 亿元，杏花村3 亿元，其他6 亿元）；（2）公司 股价/经营现金 70.0 362.2 46.4 61.0 42.2 28.3 EV/EBITDA (倍) 50.6 37.9 49.7 38.0 24.3 16.7 希望把河南打造成第二个山西，2013 年收入有望达到5 净资产收益率 (%) 23.7 27.9 16.7 21.5 30.7 39.3 亿元，2013 年除山西、河南、陕西外，由9 个亿元以上 投入资本回报率 (%) 23.5 27.6 16.7 21.4 30.7 39.3 股息收益率(%) 0.7 0.3 0.6 0.8 1.6 2.7 的大省；（3）2013 年销售人员将达到 1000 人，逐步实 股票信息 现深度分销。公司正在执行详细的战略规划，完善百亿 A股 股票代码 600809CH 目标实现的具体措