企业融资风险管理与境内外资本市场选择课件.pptVIP

2.3利用衍生工具控制风险-认识期权 （2）按照能否产生利润分 实值期权：期权的持有者执行期权能产生收益 虚值期权：期权的持有者处于亏损状态 两平期权：不亏不赢 2.3利用衍生工具控制风险-认识期权 （3）按可执行日划分 2.3利用衍生工具控制风险-认识期权 （4）按照标的物来划分 实物期权：石油、铜等 金融期权：可分为股票期权、股价指数期权（、标谱指数、日经225股指期权）、金融期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（或称外汇期权）及互换期权等 标的资产不同，期权的特性、定价和风险管理也呈现出不同的特点。 2.3利用衍生工具控制风险-认识期权 4.四种基本期权交易策略 买权 卖权 买入 买入买权 买入卖权 卖出 卖出买权 卖出卖权 2.3利用衍生工具控制风险-并购风险控制 -1990年12月6日，ATT宣布试图进入计算机制造行业，拟以每股90美元（相当于61.2亿美元现金收购NCR） -1990年12月4日—1990年12月11日，ATT公司股价从30.375美元/每股下降至29.5美元/股，公司总市值下降月10亿美元。 -该项协议达成后，ATT公司的股价再度下滑。 案例1：美国电话电报公司（ATT）收购NCR 2.3利用衍生工具控制风险-并购风险控制 1992年11月5日，ATT宣布正在洽谈购买1/3麦考的期权，ATT的股价从42.75美元/股上涨到44.375美元/股，相当于当天公司的市值增加了20亿美元。 案例2： ATT收购麦考集成电路通讯公司 2.3利用衍生工具控制风险-对赌协议 对赌协议是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。 在并购过程中主要基于并购后目标企业业绩进行对赌。 2.3利用衍生工具控制风险-防止敌意收购 毒丸计划 股东权利计划 负债毒丸计划 人员毒丸计划 公司以权证形式赋予其股东某种权利，当公司被收购兼并时，权证持有人可以以很低的价格购买新公司的股票。 目标公司在恶意收购威胁下，大量增加自身负债，降低企业价值，从而降低企业被收购的吸引力。 与大部分高级管理人签署协议，在公司可能被收购、且高管可能被降职、革职时，全部管理人将集体辞职。 2.3利用衍生工具控制风险-经理人期权 目前，公司资产总额达23.837亿元，员工总数976人（其中，研发人员581人，占员工总数的59.52%；具有硕士以上学历的技术人员335人，占员工总数的34.32%），2011年实现销售收入4.415亿元，净利润达2.042亿元。 案例：数码视讯（300079）的股票期权激励计划 2.3利用衍生工具控制风险-中航油事件 教育背景： -北京大学东方学本科，主修越南语，兼修英语 -中国政法大学国际私法硕士学位 -新加坡国立大学企业管理硕士学位 -清华大学民商法学博士学位 陈久霖其人： 案例：中航油事件 工作经历： 1.国家民航管理局局长办公室翻译； 2. Ameco外国专家助理； 3.曾加盟中国航空油料集团公司，参加了香港新机场供油公司的谈判与组建工作； 4.曾担任华南蓝天航空油料有限公司、天津国际石油储运有限公司等特大型中外合资项目的项目经理和中方首席谈判代表； 案例：中航油事件 5. 参加中航油的筹建； 6.1997年，中航油委派陈久霖到新加坡接管中国航油（新加坡）公司，先后担任总经理、董事总经理、执行董事兼总裁； 7.2003年，陈久霖被《世界经济论坛》评选为“亚洲新领袖”（即现在的“全球青年领袖”）。同年，陈久霖还荣膺“北京大学杰出校友”。 案例：中航油事件 中航油新加坡公司： -1993年5月，中航油新加坡公司成立； -1993-1997年，公司经历了两年的亏损期、两年的休眠期； -1997年7月，中航油（总公司）派陈久霖带着21.9万美元接管这个负债累累的子公司，并获得集团垄断进口航油的采购权； -2001年12月，中航油（新加坡）公司在新加坡挂牌上市； -2003年，中航油（新加坡）公司的净资产已经超过1亿美元，总资产达到30亿美元，发展成工贸结合型、实业与贸易互补型的实体企业 。 案例：中航油事件 2003年 2002年 2001年 2000年 营业额 24.25亿 16.89亿 10.51亿 9.63亿 税前盈利 6709万 5464万 4447万 1618万 税后净利 5427万 4822万 4055万 1350万 每股收益 7.9分 7.0分 9