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浅析本土私募股权基金发展 　　摘要：由于对中国未来经济良好的预期，中国资本市场吸引了大量的国内外资本。私募股权投资作为国际融资的重要渠道，在未来的中国资本市场具有巨大的发展空间。随着我国《合伙企业法》的修订和即将出台的《股权投资基金管理办法》等一系列规范的明确，本土私募股权基金将迎来一个趋于规范的高速发展期，为机构投资者提供更广阔的投资保值渠道，也为企业融资开辟新的途径。 　　关键词：私募股权投资基金；融资：企业并购：上市 　　中图分类号：F832　文献标识码：A　doi：10.3969／j.issn.1672-3309(x).2011.01.29　文章编号：1672-3309~2011)01-73-02 　　 　　一、私募股权投资基金的含义和特点 　　 　　PE(Private Equity)一词指的是非上市公司的股权，也被用来指投资非上市公司的股权，并以策略投资者的角色积极参与投资标的的经营与改造。狭义的私募股权投资主要指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业的投资，即将私募股权投资的投资阶段限定在公司发展成熟这个阶段。广义的私募股权投资涵盖企业首次公开发行股票之前各阶段的权益投资，包括对处于种子期、发展期或成熟期的企业进行的投资。在我国，PE的概念是狭义上的私募股权基金。PE基金发起人为一般合伙人(GP)，基金资产由基金托管人托管，投资人(有限合伙人，LP)按其所持份额享受收益和承担风险。私募股权基金是专业治理的投资基金，作为专业化的金融中介，应用其自身专业优势，有效衔接资本供求，提高了市场配置效率，是除二级市场、银行贷款之外的另一种投融资渠道。 　　私募股权基金的特点：一是资金来源主要是机构。少量来源于高净值的个人：二是采取非公开募集的方式，一般通过私人关系、券商、投资银行的介绍获得资金；三是除收取一定的管理费，收益分配按照一定比例，基金管理人一般分取基金收益的20％，投资人获取投资收益的80％四是投资期限较长，一般在5-10年之间，流动性风险较大；五是进入门槛高，国内的基金最低份额都在数百万(人民币)甚至是上千万。由于我国的金融环境不同，目前国内的PE基金呈现“公募化”和“百姓化”的趋势。 　　私募股权???资基金与私募证券投资基金不同。私募证券投资基金(阳光私募基金)主要指通过私募的形式募集资金投资于二级市场的上市公司股票，对活跃二级市场发挥了较大作用。而私募股权基金主要通过对拟上市公司的股权进行投资，通过在二级市场出售持有的股票、向并购企业出售股权fM＆A1以及标的公司回购股份等形式收回投资获取收益。我国的PE基金多属于Pre-IPO阶段的投资基金，与风险投资基金和天使投资的区别在于投资标的企业所处的阶段不同。本土的PE基金一般投资于比较成熟、稳健。形成一定规模或者具有行业领先地位的公司，这类企业质地优良，通过整合和辅导能够满足上市的条件。风险投资基金和天使投资的投资标的是处于种子期的具有高增长预期的企业，或者是具有前瞻性的、技术领先的商业计划、方案，因此投资人承担的风险相比PE基金更大，但是获取的利润也更多。 　　 　　二、本土私募股权基金的发展现状 　　 　　国际私募股权投资基金经过50年的发展，不仅在发达国家的重要性不可小视，在发展中国家的发展之迅速也令人刮目。在我国，私募股权基金还处在刚刚起步阶段。近10年，尤其是近两年，中国的私募股权基金经过特殊的演进道路发展速度惊人。根据清科研究中心数据显示，截至2009年底，创投管理资本预计突破270亿美元。创投累计投资案例超过3300个，涉及金额超过160亿美元。有专家预测。也许再过不到10年的时间，中国将会成为全球最大的私募市场之一。这样的发展主要原因在于：其一，中国持续、高速增长的经济蕴藏了巨大的投资机会，吸引了大量的国际私募资本投资。同时，由于我国经济的持续发展，企业融资需求巨大，中国IPO市值规模在同期世界市场上占据半壁江山。创业板的开放及目前相对较高的市盈率为私募股权的退出和高收益提供了保障；其二，国内现有的金融体系明显滞后于经济发展，企业融资需求无法得到满足，使得私募基金成为企业融资的更优途径；其三，在制度上，2006年《合伙企业法》的修订，也极大地促进了私募股权基金的发展，在组织形式上可以采用合伙制的形式，同时也避免了双重缴税。新法还增加了法人和其他组织作为合伙人的规定，拓宽了机构投资者的投资渠道。 　　虽然具备了良好的条件和助力，作为一种新生投资工具，处于创业期的众多本土私募股权基金仍然存在很多问题需要解决。突出表现在： 　　 　　(一)缺乏信誉和专业性 　　根据国外经验，私募股权投资基金管理人的信誉和投资业绩非常重要。良好的品牌和历史业绩大大减少了管理人道德风险和投资失败的可能性。只有具备品牌效应的管理人