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金融服务行业：混业大趋势下的金融价值链解构－2013金融变革系列报告之二 行业及产业 行业研究 /行业 深度 证券研究报告 金融服务 2013 年 06 月 18 日 混业大趋势下的金融价值链解构 ——2013 金融变革系列报告之二 本期投资提示： ?? 随着金融变革的加速，各金融机构间业务重合正在快速发生，新型金融业务对 传统金融业务的冲击也在加速。从宏观层面看，投融资产品、渠道的脱媒化正 在加速，社会融资中非信贷类融资占比、非银行融资占比正在快速上升，并开 始占据融资增量中的主要部分。从业务层面看，产品创新导致业务上的互相替 代正加速发生，以下趋势需要重点关注：第一，非银行投融资业务对银行传统 存贷业务的冲击正在加速；第二，银行机构与非银行机构进行合作业务创新， 并利用自身规模和渠道优势主导利润分割；第三，非银行金融机构间的业务替 代也在快速发生，券商通道牌照、投行牌照、资产管理牌照放开正在改变传统 的交易中介、投行业务、基金资产管理业务格局。 ?? 从欧美经验来看，脱媒化进程受利率管制、银行监管、通胀环境与金融创新四 大因素推动，脱媒化加速与资本账户开放将倒逼政府推动混业化进程。欧洲全 能银行在应对利率市场化和金融脱媒过程中表现相对稳定，美国的银行业则在 分业管制的情况下，受到脱媒化和市场化的双重冲击，大量中小型