医药生物行业：前途光明，道路曲折.doc

医药生物行业：前途光明，道路曲折 Table_Top Table_Header1 证券研究报告_行业投资策略报告 2011 年 12 月 16 日 Table_AuthorTemp 16121 14864 13253 Table_Temp 买入 investRatingChange.low 6115000000 \ Tabl e_Gr owthRate 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 行业指数 4.15 -7.97 -21.86 沪深 300 0.62 -7.85 -15.76 Table_Grade 行业评级 前次评级 买入 Table_ChartGrowth 行业走势 -25% -18% -10% -3% 4% 12% 2010/11 2011/2 2011/5 2011/8 医药生物 沪深300 Table_Title 医药生物 2011 年投资策略 前途光明，道路曲折 Table_Author 贺菊颖 首席分析师 杨挺 分析师 葛峥 分析师 电话：010电话：0208897 电话：0755 eMail：hjy@gf4.cn eMail：yt8@gf.cn eMail：gz2@gf.cn 执业编号：S0260511050002 执业编号：S0260511010011 执业编号：S0260511010015 Table_Summary 回顾“十一五”：医药行业从低谷走向全面繁荣 过去的五年间，医药行业经历了从 06 年的低潮期迈向 2010 年的全面繁荣阶段。 我们认为，这种行业景气的不断上行主要来自于四个方面的推动因素：最重要的 当然是人口和经济的因素，其次是大部分时间处于政策的“蜜月期”，除 06 年以外、 其余四年行业政策均较为温和；再次是创新文化的兴起和资本市场的推动。 展望“十二五”：前途光明，道路曲折 如果前瞻性地看未来五年的中国医药行业，我们认为：第一，中国医药市场空间 依然广阔，尤其是农村人口可能成为药品市场发展的强大潜在购买力；第二，政 策将引导行业走向更高层次的创新之路，在大病种或发病率持续攀升的治疗领域 有丰富品种梯队的公司，必定会走出中国的“重磅炸弹”；第三，医药企业、尤其 是中成药企业的类消费品化趋势亦会更加明显；第四，研发成本上升及周期加长， 使得跨国药企的产业重心转移至中国，同时中国企业也将进一步尝试走向规范市 场。但同时我们也要提示投资者，在巨大的“蛋糕”诱惑之下，行业政策的“迷雾” 仍然存在，通往光明的未来之路并非一片坦途。 Tenbagger 案例研究：创新、消费及细分市场龙头 由于医药股良好的成长性和防御特征，在过去五年动荡的宏观经济背景下、国际 主要股票市场的医药指数在大部分时候跑赢大盘。如果要找出典型的 Tenbagger 的特征，我们认为其中三个关键点是：（1）创新是医药行业永恒的主题，能不 断培育出创新的大品种的企业能够长期战胜市场，代表企业是辉瑞制药和恒瑞医 药；（2）在类消费品领域不断树立高品牌壁垒的企业，代表企业是强生公司和 云南白药；（3）在细分市场的龙头企业，代表企业是安进公司和人福医药。 投资策略：选择能穿越政策迷雾的公司 从全年的角度看，我们重点推荐以下几条主线的公司：(1)最可能在类消费市场成 功的公司：东阿阿胶、云南白药、江中药业、仁和药业、汤臣倍健、华润三九； (2)可能产生中国重磅炸弹的公司：恒瑞医药、华东医药、人福医药、双鹭药业、 天士力及康缘药业；(3)可能成为细分行业整合者的公司：康美药业；(4) 我们也 关注国际化进程中可能受益的公司：海正药业等；(5)提示政策层面利好的子行业： 疫苗、医疗服务。 风险提示 药品招投标、医保付费制度改革及发改委层面的药品价格调整，可能给行业的 发展带来一定的压力。 重点公司业绩预测与估值 Table_IndustryFirstStock 简称 股价 EPS PE PEG 目标价 评级 11E 12E 13E 11E 12E 13E 云南白药 54.96 1.75 2.21 2.88 31 25 19 1.11 77.35 买入 东阿阿胶 43.86 1.34 1.82 2.45 33 24 18 0.93 63.70 买入 仁和药业 12.51 0.53 0.73 0.96 2