江钻股份联合调研纪要.PDFVIP

2013 12 月 5 日 证券研究报告 ·公司研究 ·中小市值企业 江钻股份 （000852）调研纪要 江钻股份联合调研纪要 中信证券研究部 中小市值企业研究小组 唐川 王祥麒 电话：021 电话：021 邮件：tc@ 邮件：wanxq@ 执业证书编号：S1010510120062 执业证书编号：S1010513080001 事项： 2013 年12 月5 日我 组织客户拜访了江钻股份管理层 （董秘王一兵先生、证代李健女士和金刚石事业 部领导等），就公司在石油机械、天然气和化工等相关领域的进展做了深入交流。会后一行参观了公司展厅 和金刚石复合片生产车间等。 纪要： 公司业务主要为石油机械、天然气和化工等三个板块，2012 年 18.4 亿收入，1.2 亿净利润，其中 石油机械是公司业绩主要贡献来源，牙轮钻头是核心产品。 QA 环节： Q1：公司在金刚石钻头业务的情况？ A ：公司上市前有金刚石的厂，2004-05 年作为非主营业务剥离，金刚石钻头改制民营化。现在的金刚 石制造厂于2007 年筹备，2008 年建立。基于对钻头原理的了解，金刚石的进步比较大。 Q2 ：目前国外金刚石占比情况？金刚石钻头和牙轮价差情况？ A ：金刚石钻头市场比较乱，工艺简单，销售手段比较多。国内有200 多家制造厂，甚至公司有员工出 去做。国外企业中休斯在国内有一定占比。应用看区块情况，各有金刚石和牙轮钻头等。 价格方面，金刚石钻头主要成本在复合片，国内研发和技术进步带来复合片成本下降的话，金刚石钻 头的成本也会下降。 Q3 ：公司下游细分行业中增速较快的领域是哪些？ A ：钻头业务呈递减状态。公司在国内页岩气也在做尝试，中国需求量还是比较火爆，非常规天然气前 景比较好，但是成本、工艺和技术不是特别支撑。同样，煤层气也在尝试。 公司理解非常规天然开采瓶颈不在钻头这块。以页岩气为例，水平井都不深，钻头损耗不大，国产钻 机有7000-10000 米钻机 （钻井是越往下越难）。页岩气开采对于装备需求会更大，如压裂等，钻头本身 的弹性不是特别大。 Q4 ：海洋装备的推进情况？ A ：海洋装备大趋势，公司主要布局为：1）中海油的牙轮钻头；2 ）863 的项目，采油树等的研发。装 备开发生产需要漫长的过程，中海油开始由外国公司承保，对国产产品的认知也需要过程。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Q5：中石油系统反腐对公司是否有影响？ A ：公司主要产品还是钻头这块。明年的进尺数会比今年少。工作做的更扎实，更稳当的思路。 Q6：中石化集团对公司的定位？未来机械公司整体整合可能性？专一化分工的影响？ A ：集团工程公司去年成立，公司现在股权从江汉局转到工程公司，更加专业。 公司目前是中石化工程公司下面的专业公司，以后的动作还不知道。考虑到炼化板块整体上市，工程 板块可能性也存在，机械公司目前还没有明确的东西。 专一化方面，目前主要是在机械公司下面的石油机械领域，专业化重组对机械公司下属企业是比较好 的机会。钻头做起来了，以后发展思路是依托钻头来做其他业务。目前钻头市占率已经很高，四机厂 做的很好的业务公司不会切入，避免同业竞争等。 Q7：公司在天然气和化工业务如何定位？ A ：和主业有差异。天然气最早是武汉市2002-03 年建公交和出租