买入玻璃行业向深加工进发-国信香港.PDFVIP

2011 年 4 月 26 日 行业报告 玻璃行业 向深加工进发 买入 投资要点：  我国玻璃产业升级任务仍然艰巨 ：我国玻璃行业自改革开 建筑建材行业 放以来经历了跨越式发展，目前已经成为世界上生产规模 分析师：郑智豪 最大的平板玻璃生产国，然而目前行业仍面临低增值产品 证监会中央编号:AVL287 重复建设严重、深加工不足之风险。 00852 ethane.cheng@.hk  平板玻璃 2011 年供需平衡: 2011 年平板玻璃需求将受上 一年商品房新开工面积同比大幅增长带动增速较快，而平 板玻璃供应增速则较为平稳，预期平板玻璃价格仍有上升 空间。  深加工玻璃仍然供不应求: 纵然我国平板玻璃仍存在产能 过剩的问题，然而下游深加工产品则大量依赖进口，尤其 低辐射镀膜 (LOW-E)玻璃、太阳能玻璃及电子玻璃基板等产 品。这些产品国内需求殷切、技朮含量高，国内产能有限。  重油及纯碱等主要原燃材料价格仍存在一定的上升空间: 玻璃板块的主要成本包括纯碱和重油等原材料和燃料成本。 预期在 2011 年，重油及纯碱价格分别在原油价格持续上涨 之带动及成本支撑下仍存在一定的上升空间。  重点关注产能扩张较快及采取垂直综合营运策略之玻璃生 产商：在预期各种玻璃产品平均价格均被看好的 2011 年， 我们首推产能扩张较快之玻璃企业，如信义玻璃(868)；从 中长期来看，我们更看好采取垂直综合及深加工营运策略 之玻璃生产商，如信义玻璃 (868.HK)及中国玻璃 (3300.HK)。 重点公司比较 收盘价 股本 流通市值 EPS(HKD) 过去 3 年纯利 PE 投资 公司 (HKD) (亿股) （亿港元） 08A 09A 10E CAGR (X) 评级 浙江玻璃 (739.HK) 2.48 3.85 9.55 0.26 na na na na 未评级 洛阳玻璃(1108.HK) 4.03 2.50 10.08 0.12 (0.38) 0.14 na 28.42 未评级 信义玻璃 (868.HK) 9.28 35.20 326.65 0.42 0.22 0.44 32.79% 20.89 买入 中国玻璃(2907.HK) 9 13.56 122.02 (0.51) 0.37 0.76 59.33% 11.83 买入 资料来源：国信香港、彭博、相关公司数据 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责