银行行业：净息差反弹高度的惊喜来自于需求.doc

银行行业：净息差反弹高度的惊喜来自于需求 ?? 净息差在压力中上行 ?? 利率市场化并不可怕，可怕的是经济增长动力不足导致的需求萎缩 ?? 从净息差角度，维持对中小银行的买入评级 报告摘要： ?? 中国银行业净息差低谷反弹。由于存款重定价因素和贷款需求稳步 回升，银行业净息差在 2009 年中期见底以来小幅反弹，这符合我 们前期判断。 ?? 压力中前行是净息差在加息周期的趋势。虽然量化宽松政策和人民 币升值已现信号，存款准备金再次上调也降低了加息预期，但是降 息周期已过是不可否认的。在这样的阶段，经济回暖导致的贷款需 求回升和利率上浮将保证净息差上行，不过，存款压力增加也限制 了净息差上行幅度。 ?? 股份制银行是净息差反弹先锋。利用 2010 年中报的资产负债期限 结构，我们的情景分析发现，股份制银行依然是净息差反弹的先锋， 城商行净息差反弹最弱，这与我们用 2009 年年报数据分析的结果 一致。 ?? 投资建议。我们维持净息差在压力中反弹的观点，而反弹高度来自 于需求；未来中国银行业净息差在 2-3%之间；对于净息差，利率市 场化并不可怕，可怕的是经济增长动力不足导致的需求萎缩。个别 银行的净息差反弹会有不同的表现。股份制银行是净息差反弹先 锋，我们依然看好中信银行、民生银行、招商银行的净息差反弹； 城商行反弹最弱，主要是由于净息差降幅有限和存款压力；大行