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9 6日 一周投资报告   目录   1. 2010年08月30日研究报告精选： （1）九阳股份：二季度复苏明显，看好新品拉动模式 （）…………… 3 （2）中集集团：集装箱需求快速恢复 3 季度交付高价订单 （）…………… 4 2. 2010年08月31日研究报告精选： （1）许继电气：业绩同比增长良好 期待集团整体上市 （）…………… 5 （2）中国国贸：国贸3A 开业，中服地块出让 （）…………… 6 3. 2010年09月01日研究报告精选： （1）人人乐：外延扩张提速，做强湖南区域 ()…………… 7 （2）长城开发：订单景气持续中  上调预期 ()…………… 8 4. 2010年09月02日研究报告精选： （1）美的电器：冰洗业务大幅增长，产业链布局继续完善 （）………… 9 （2）西单商场：首旅入主，看好未来发展 （）………… 10 5. 2010年09月03日研究报告精选： （1）江铃汽车：8 月销量回归正常 迎接旺季9 月 （）………… 11 （2）安源股份：江西煤业整体上市，安源股份跻身煤炭新贵 （）………… 12   I 2010年08月30日研究报告精选： 九阳股份（002242）：二季度复苏明显，看好新品拉动模式 （） 【投资要点】 l        九阳股份 2010 年上半年实现营业收入24.08 亿元，同比增长10.4%；营业利润3.83 亿元，净利润2.73 亿元，同比分别下降6.4%与13.9%。每股收益0.36 元，略低于我们之前的预期。 l        二季度业绩复苏显著。单季实现营业收入15.61 亿元创下新高，同比增长28.2%；营业利润2.83 亿元，净利润1.90 亿元，同比分别增长19.1%与0.5%。毛利率环比上升5.1 个点至38.9%，净利率环比升2.4个点至12.2%，低于去年同期的15.5%，主要原因是毛利率下降、营业费用率上升、政府补助下降与税率上升，管理费用率下降有正贡献。 l        豆浆机“新品拉动”模式值得肯定。二季度营养王系列推出后，对市场份额与价格的影响显著：1.到6 月零售量份额已超过21%，占九阳零售量的份额超过35%。2.九阳品牌零售价在550 元以上的销量占比由3 月的18.7%上升到6 月的30.5%。上半年食品加工机系列收入18.49 亿元同比增6.2%，毛利率40.2%同比降1.8 个点，显著复苏。这一模式的可持续性较强，有赖于技术储备与客户需求的持续挖掘。 l        小电规模扩张有望加速。电磁炉与营养煲收入分别为2.53 亿元与2.55亿元，同比分别增长12.4%与33.9%。由于电压力煲等品类进入高增长期，同时渠道利益得到增厚、广告投入开始，预计小电规模扩张有望加速，将更有效地分摊网点费用并均衡利润构成。 l        我们看好公司豆浆机的新品拉动模式，小电规模扩张加速或带来短期投入加大。我们略调低公司2010-2012 年EPS 分别至0.85 元、0.99元与1.16 元。目前估值在小家电行业偏低，维持“增持”评级。 中集集团（000039）：集装箱需求快速恢复 3 季度交付高价订单 （） 【投资要点】 l        中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为213.38、29.91、9.13 亿元，同比分别增长125%、124%、10.5%；综合毛利率和净利率分别为14.08%、4.30%，同比分别下降0.06、4.45 个百分点。中期EPS 为0.34 元。 l        中期收入大增的主要原因：上半年集装箱需求恢复性快速增长，收入同比增长246%；道路运输车辆受内需刺激政策拉动，收入同比增长105%；能源化工装备业务受益清洁能源发展，收入同比增长17.5%；海洋工程业务年初开始并表，增加收入17.6 亿元。 l        净利润增速低于收入和毛利、净利率降幅较大的主要原因：去年同期出售招商银行股票贡献了13.9 亿元投资收益，而今年没有此项收益。此外净利润中包含存货跌价准备转回5.91 亿元，即使扣除此项，相比去年同期主业亏损情况，中期主业实现了扭亏为盈和大幅增长。 l        期间费用率：中期期间费用率降低5.54 个百分点，其中管理费用率下降4.8 个百分点，主要因为部分费用会计处理的原因。 l        集装箱展望：订单已排至9 月后，现在单价超过2700 美元，接近2008年高点，单箱净利高达200 美元，预计3 季度盈利能力会有大幅提升。随着行业产能不断恢复，预计明年盈利能力会有所回落。 l        海工和重卡业务：海工计划今年实现交付2 座平台，若成功，有利后续接单。重卡合作项目进展顺利，但2011 年前无法实现盈利。 l        投资建议：预计10