美国媒介上市的操作与运营_赵曙光.docVIP

[摘要] 与中国的媒介资本市场相比，美国媒介上市的操作程序市场化与公开化的色彩更加突出，证券主管机关的权力仅在于保证媒介发行证券的公开条款得到遵守，保证媒介提供的各项陈述的真实性。在美国证券市场上，传媒业整体受到投资者的追捧，但媒介的个股表现却是苦乐不均。投资者对上市公司未来业绩增长的预期决定了媒介个股的市场表现。  [关键词] 上市媒介；市盈率；道琼斯指数  过去的两年里，全球资本市场的投资热点大都集中在互联网领域。然而，在网络泡沫破灭之后的今天，敏锐的资本之眼又把目光投向了日渐升温的传媒产业。除有些媒体试图以资产剥离、整合直接上市以外，业外公司则试图通过收购介入传媒业的上市公司，实现主业转型。这样，在中国证券市场上形成了一个独特的概念——传媒概念。但是，目前我国证券市场中严格意义上的传媒类上市公司还非常少，上市时间也较短，传媒业与资本市场的“联姻”应该如何操作，还缺乏健全的政策进行规范，较为理性的传媒业投资理念也没有形成，传媒股的资本市场价值评估体系也不是很完善。而美国传媒业的资本运作已经非常成熟，通过对美国“传媒板块”的上市操作程序和运营情况进行分析，可以从中得到很多有益的借鉴，进一步推动中国媒体资本市场的发展和成熟。  市场化与公开化的媒介上市操作  根据目前华尔街最权威的道琼斯分类标准，美国资本市场将传媒业称为“广告与传媒”(Advertising and Media)，下面又分为三个子类，分别是广告业、广播电视业、出版发行业。国内常说的报刊等平面媒体属于出版发行业，而无线电视、有线电视、卫星电视等被归为广播电视业。  美国媒介上市操作的最大特点是高度的市场化。媒介登陆美国证券市场只要按照发行注册的一切手续，提供所有的情况和统计资料，并且所提供的信息完全属实，就可以公开发行证券。证券主管机关的权力仅在于保证发行证券的公开条款得到遵守，保证媒介提供的各项陈述的真实性。  在美国证券市场上市的媒介一方面要在证券交易委员会注册，同时又要在上市的证券交易所注册。媒介申请上市时，必须向证券交易委员会提交注册报告书。注册报告书主要包括两个部分：一是要公开发布的募股说明书，包括发行股票的目的、条件、种类、承销方式、公司近5年来的资产负债总额及其变化、盈利及分红水平、股东权益等。二是媒介财务的详细统计报告资料，包括3年内的损益表、资产流动情况、股票票面价格、公司经营管理报告以及公司聘请的独立经营的会计师事务所对上述资料的核实说明，这一部分不必作为发行的一个环节而公开发布，但是如果需要可以从证券交易委员会获得。在证券公开发行之前，注册说明书必须经过证券交易委员会公司融资部的审查和认可。如果证券交易委员会对此表示满意，就会签发命令，宣布注册说明书是“有效的”，承销人可以开始销售媒介发行的股票。注册说明书从初次提交到最终生效的期间被称为等待期。在等待期内证券交易委员会如对发行材料没有异议，则证券发行自动生效①。这种注册制实际上就是一种财务公开制度。但是，证券交易委员会的认可并不表明该上市媒介具备投资价值或者定价合适，仅仅表示，在证券交易委员会看来对于发行股票的媒介来说，适当的信息已经得到披露。  美国证券市场的制度设计强调“太阳是最好的防腐剂，灯光是最好的警察”，所实行的强制性信息披露制度，注重上市媒介信息披露的真实性，它要求申请上市的媒介对提供的关于证券发行本身以及与证券发行有关系一切信息的真实性、可靠性承担法律责任，但是对信息本身的好坏并不重视。其目的一方面是为投资者创造一个信息畅通的投资环境，引导和调节投资者的投资规模和方向，另一方面为筹资的媒介提供一个平等的竞争场所，谁的证券质量好、收益好、流动性强，谁的证券就会受到投资者的青睐，反之就会被淘汰。因此，美国证券交易委员会并不禁止质量差、风险高的媒介上市进行交易，在证券市场上我们既可以看到市盈率很低的媒介绩优股，也可以看到市盈率极高的媒介垃圾股。  整体受到追捧，个股苦乐不均  截止到2001年10月25日，美国传媒业共有195家上市公司，广告业50家，广播电视业84家，出版业61家，总市值4524亿美元，其中广播电视业达3570亿美元，出版业和广告业分别为627亿美元和327亿美元，平均市盈率57倍，远远高于20倍的美国股市平均市盈率。从静态的角度看，市盈率是投资者以市价买人股票后依靠每股收益收回投资的年限，从一个侧面反映了股票的内在价值，市盈率越高，股票的投资价值相对越低。但是，如果投资者普遍看好某个行业或公司的成长性和未来盈利前景，也会使该类股票维持较高的市盈率。所以、朝阳产业、高科技上市公司的股票将被接受较高的市盈率，而夕阳产业、缺乏成长潜力或步入衰退期的行业、公司，其股票只被接受较低的