金融稳定目标下货币政策与宏观审慎监管之间的关系：一个文献综述.docVIP

金融稳定目标下货币政策与宏观审慎监管之间的关系：一个文献综述 金融稳定目标下货币政策与宏观审慎 监管之间的关系：一个文献综述*^王晓李佳内容摘要：全球性金融危机的爆发引起学术界对当前货币政策和金融监管的反思。在 此背景下，宏观审慎监管逐渐成为人们关注的焦点，并有效了弥补传统货币政策面临的挑 战和不足，因此学术界也展开了有关货币政策和宏观审慎监管之间关系的研究，主要体现 在从传统货币政策面临挑战的角度探讨宏观审慎监管的提出、两者配合的必要性和方式， 以及关于两者实施主体的争论。但从现有文献来看，当前的研究在理论体系的完善、中央 银行同时承担货币政策和宏观审慎监管职能的效果、两者配合的方式以及相关工具的融合 等方面还需要继续深入。关键词：货币政策宏观审慎监管述评中图分类号：F831 文献标识码：A促使人们对现有货币政策和监管框架重新审视， 学术界也展开了对金融稳定、货币政策与宏观 引 言审慎监管之间关系的研究热潮。因此，研究后 次贷危机引发的全球性金融危机，引起学 危机时代货币政策和宏观审慎监管的关系，不 术界与政策当局对当前货币政策和金融监管的 仅有利于对传统货币政策和监管框架进行反思， 反思。危机爆发之前，货币政策的特征主要体 也有利于政策当局更好的设计货币政策和监管 现如下几点：以稳定通货膨胀为首要目标 框架。本文就货币政策、宏观审慎监管与金融 (Taylor, 1993)、反对将资产价格和金融稳定纳 稳定之间关系的相关文献进行梳理和评述，从 入货币政策目标体系(Bernanke amp; Gertler， 而为我国如何应对系统性风险和维护金融稳定 提供借鉴。本文的主要内容分为五个部分：第 2001)以及通货膨胀目标制能够兼顾金融稳定 (Issing,2003；Schioppa,2003一，由后危机时代货币政策面临的挑战引出宏 )等。而对金融 监管的研究主要集中在微观审慎监管，认为单 观审慎监管；第二，对货币政策与宏观审慎监 一个体的安全稳健便能确保金融稳定(Lehar， 管配合的相关文献进行梳理；第三，对货币政 2005；Brunnermeier，2009)。但本次金融危机 策与宏观审慎监管实施主体争论的文献进行梳 所暴露的金融顺周期性和系统性风险等问题，理；第四，对基于维护金融稳定有效性视角的作者简介，王晓，经济学博士，山东财经大学经济学院讲师；李佳，中国人民大学财政金融学院博士后流动站 和中国建设银行博士后工作站联合在站博士后、讲师、金融学博士。作者感谢编辑部和匿名审稿人的建设性意见。 当然，文责自负。*基金项目：本文系教育部人文社科规划基金项目“技术进步促进就业的理论分析与实证研究” (10YJA790033)和山东省自然科学基金资助项目“科技进步与就业相关性的理论分析和实证研究——以山东省为例” (ZR2011GL011)的阶段性研究成果。 货币政策与宏观审慎监管的功效差异的相关文 White (2009)等一批经济学家提出“事前反应 献进行梳理；第五，结束语及述评。说”。很多学者认为中央银行应当“逆向操作”， 在资产价格泡沫开始形成时就提高利率进行控 一、后危机时代货币政策面临的 制(Borio amp; Lowe，2002)。针对货币政策“事后救助论”面临的质疑， 挑战——宏观审慎监管的提出学者们在构建宏观审慎监管的框架中，提出了 宏观审慎监管是微观审慎监管的延伸，学 逆周期的动态资本监管(Gauthier et al.，者们对宏观审慎监管的研究主要是从微观审慎 2010)、对金融机构杠杆率的监管(Reinhart amp; 监管和宏观审慎监管的区别来展开的(BIS， Rogoff,2009)、对流动性标准的规定(Perotti 2001；Borio,2003)，认为宏观审慎监管主要是 amp; Suarez,2010)以及前瞻性贷款损失拨备 通过应对系统性风险来维护金融稳定，而微观 (Saurina,2009)等，其中逆周期的动态资本监 审慎监管则主要是防范单个金融机构的风险， 管又包括提高资本缓冲要求(Repullo amp; Saurina,并不考虑对整体经济的影响。因此，宏观审慎 2011)、提高资本质量要求(Hanson et al.， 监管主要关注金融体系的宏观层面，而微观审 2010)、瞄准资本总量的纠正政策(Hart amp; 慎监管主要考虑单一金融主体的微观行为。但 Zingales,2009)以及或有资本(McDonald, 是，通过对学者们的研究文献进行梳理可以发 2010)等的要求，主要目的是要求金融机构在 现，宏观审慎监管的提出并受到重视也与后危 经济繁荣时期持有相对于经济萧条时期更高比 机时代货币政策面临的挑战有关。正是由于金 例的资本。这些政策不仅属于宏观审慎监管框 融危机呈现出货