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多层次资本市场的产业内涵 多层次资本市场的产业内涵O 李明海摘要资本市场已经成为人们关注的焦点。然而，我们需要什么样的资本市场是我们理论与实践中必须解决的问题。本文从资本市场的本质特征出友，研究资本市场长期选择功能发挥的前提在于建立多层次的资本市场;从理论上证明多层次资本市场在产业层面上所产生的巨大作用;从发达国家的经验上说明多层次资本市场对主导产业形成的影响;最后提出发展多层次资本市场的对策。关键词多层次;资本市场F主导产业一、资本市场的多层次化价格能够预测未来，证券指数是一个先导性的指资本市场的本质是长期选择。首先，资本的数。如图中所示，当证券价格上升到达最高点之本质是形成资本品的一个抽象，对于任何一个企前，GDP的增长率还是处在较低的水平，当GDP业来说，形成资本物的资金才能称之为资本，否则增长率还没有下降时，证券价格已经开始上升得称之为流动资金，因此，资本的内涵对于企业来说越来越少。这两个指标之间有四种关系，两种是是长期资金的意思。其次，市场的本质就是选择，正相关的，两种是负相关的，正常的情况下我们应市场是商品与服务交换的地方，而交换的实质是该专注对正相关的关系的研究，如果图中椭圆的选择过程的最终体现。因此，资本市场的本质就长轴越长的话，相关性的结论越好。然而，资本市是投资者长期选择资金流向的地方。然而，长期场的价格常常是受市场情绪影响的，这种影响常选择的结果好坏与市场制度有关，市场制度决定常是形成逆转，破坏两者之间原有的正相关关系。资本市场的完美程度，而市场的完美程度决定市证券价格上刻%场功能的发挥。然而，现实的资本市场存在典型的两面性特征。资本市场是与实物经济相对应的虚拟经济形态，两者的关系就像连通器，通过资本的流动而连接在一起。如果资本市场发展得比较完善，资本市场的资金会摞据不断地流入到实物经济当中去，这种流动是选择性流动，即能带来经济结构的变迁。反之，资本市场对实物经济有一种吸入效证券价格下降%应，即从实物经济的生产过程中将资金吸入到资图1证券价格与经济增长的关系本市场当中来进行投机，这就是负面影响。{图中椭圆的左偏说明证券价格变化对GDP增长率的先导性，资金到底从哪个方向流向另一个方向，取决箭头代表变化的方向，)于资本市场的完善程度。我们这里的结论是受到发达市场经济的资本市场相对于发展中国家市场的检验的，Harris (1997)等人针对发达市场来说自然要完善得多，无论从其市场的规模、市场经济与发展中国家的情况分别进行检验，对于后的制度都远比发展中国家要大、要好，其中的一个者而言，资本市场对经济的影响放果相当小，对于重要的原因就在于资本市场发达之后可以消除一前者来说，资本市场对经济增长的贡献比较大。部分人为因素对市场的操纵，而发展中国家的市为什么不同的国家有不同的效果呢?因为资场规模、交易机制等存在许多问题，人为的影响因本市场中证券价格的变化与实际经济之间的关系素是存在的。怎么来消除人为因素对市场的影相当复杂，它们之间具有有限的循环，比如，当他响，充分发挥资本市场对经济增长、产业调整的作们之间的关系如下图1所示，即GDP增长率与资用确实值得我们多去思考。我们的努力就是要使本市场的价格变化率之间的关系为左偏时，证券得资本市场对真实经济的支持更加有力，将游离作者简介:李明海，复旦大学经经济学院博士研究生 36 《上海雷理制学)2008年第2期???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????像????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????债?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????