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短评报告 上海贝岭（600171）：华虹集团重组浮出水面，关注其带来的投资机会 元器件 2009 年 3 月 25 日 赵磊 021 zhaol@ 资讯科技组组长：邹高 事件描述： 公司发布公告，原公司第一大股东华虹集团以分立方式进行重组，华虹集团将所持上海贝岭 27.8% 的股权以及其他资产分立由中国电子信息产业集团（后文简称中国电子）持有，相应按照分立出的资产 减少中国电子在华虹集团中的出资额.至此，中国电子将不再持有华虹集团股权，同时，上海贝岭第一大 股东将变更为中国电子。 图表 1 华虹集团分立前的股权结构 图表 2 股权变更之后的股权结构 国资委 国资委 100% 100% 重组 中国电子 100% 中国电子 60.17% 27.8% 100% 100% 华虹集团 中国华大 上海贝岭 上海华虹 中国华大 27.8% 100% 上海贝岭 上海华虹 可能进行的资产注入 数据来源：天相投顾整理 评论： 1. 华虹集团重组浮出水面。在3月10日股价异动时，我们已经已经强调了该重组预期，并提示了其中可 能蕴含的交易型机会。之前我们预计其重组方案：由上海市政府出面主持重组，重组对象是上海两大集 成电路代工企业华虹集团和上海宏力，基本思路是按照集成电路设计与代工业务“一分为二”，设计业 务由华虹集团现有大股东中国电子（CEC）接手，上海贝岭有可能成为设计业务的重组平台；集成电路代 工业务则与宏力半导体合作，组建一家专注与集成电路代工的新公司，由上海市政府控股。我们认为， 目前重组的第一步刚刚开始，仅把上海贝岭从华虹集团手中完全交付中国电子。第二步极有可能是以上 海贝岭为平台整合中国电子及华虹集团内部的集成电路设计资产。 2. 中国电子旗下未上市集成电路设计企业质地优良。中国电子是中央直接管理的国有独资特大型集团公 司，是中国最大的国有IT企业，主要业务为电子产品制造，电子产品贸易、服务，软件设计及应用，集 成电路是中国电子的核心业务。目前，中国电子拥有多家集成电路企业。上海贝岭仅是其中一家，还有 两家实力较强的集成电路设计企业，分别为中国华大集成电路设计集团有限公司和上海华虹集成电路设 计有限公司。下面我们主要介绍一下中国电子旗下的集成电路设计企业： 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 短 评 上海贝岭是立足于特色工艺、以IDM为方向的芯片供应商，具有芯片设计能力和和芯片制造能力， 拥有4英寸、6英寸0.5微米以上工艺芯片生产线。业务以自有产品的设计销售为主，产品方向为模拟 器件。经过几年调整，公司发展思路逐渐明确，未来几年公司净利润有望