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短评报告 钢铁企业增持或回购上市公司股份的可能性分析 增持 （维持） 钢铁行业 2008 年 9 月 23 日 分析师：张雷、王招华 组长：施海仙、王明存 010 zhanglei002@ 事件描述： 2008年9月19日，政府公布三大利好，其中国资委主任李荣融表示，国资委支持中央企业根据自身发展需 要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。钢铁板块央企众多，下面我们按照央 企、大集团小企业、民营企业三类对钢铁企业增持或回购上市公司股份的可能性进行分析。 评论： 1.分析思路：（1）判断是否可能增持的指标：大股东在行业的影响力、上市公司的估值和资产质量等；（2） 判断是否可能回购的指标：上市公司的现金流状况、上市公司的估值和资产质量等。 2. 钢铁板块央企上市公司中有四家最可能被增持，三家可能回购。钢铁板块有10家央企上市公司，涉及8家 钢铁集团公司，虽然从响应国资委号召的角度均有增持和回购上市公司股份的可能，但按照我们的分析 思路和判断指标，宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份和新兴铸管四家上市公司最有可能被大股东增持，增 持的理由主要包括：（1）它们的控股集团公司在业内有很大影响力，最有可能率先响应国资委要求增持 的号召，起到表率作用；（2）四大集团实力雄厚，有能力增持上市公司股票；（3）四家上市公司资产质 量高，且当前的估值已经趋于合理，其中宝钢股份、鞍钢股份、和新兴铸管的PB已经接近于1倍，武钢股 份虽然估值稍高，但由于盈利能力和增长率指标较高，相对来说并不贵。估值日趋合理将增强四大集团 增持的意愿。事实上武钢股份和新兴铸管的集团公司已相继增持上市公司股份，并称将继续增持。其它6 家央企上市公司中ST吉炭、中钢天源及国能集团的资产质量不高，安泰科技、长城股份及攀钢钢钒的估 值偏高，不符合增持的条件，因此被增持的可能性较小。 如果央企钢铁上市公司中有进行回购的，我们认为宝钢股份、鞍钢股份和武钢股份回购的可能性较大。回 购的理由主要包括：（1）三家公司盈利能力较强，近年的现金流状况较好；（2）受大盘深幅调整影响，三 家公司的估值都已在合理范围内，适时的回购对股东有利。而新兴铸管现金流状况不佳，近期拟通过增发 和发行短期融资券解决流动资金问题，未来回购公司股份的可能性不大。其它的6家公司在估值和现金流 等指标上不符合回购的条件，未来回购的可能性较小。 3. 大集团小企业中酒钢宏兴存在增持和回购可能。钢铁板块大集团小企业类的上市公司有3家：酒钢宏兴、 莱钢股份和济南钢铁。我们认为酒钢宏兴存在增持和回购的可能。首先从估值的角度来看，公司的股价 被市场低估，股价已接近每股净资产，公司有增持或回购的动力。从上市公司现金流状况来看，公司的 现金流较为充裕，公司有在二级市场回购股份的能力。需要提醒投资者注意的是酒钢宏兴因有资产注入 和整体上市预期，这在一定程度上可能削弱集团增持的动力。莱钢股份和济南钢铁两家公司今年并入山 东钢铁集团，由于未来山东钢铁集团对山东省内钢铁产能整合对资金需求较大，两家上市公司和它们的 集团公司的现金流都不充裕。此外，济南钢铁的估值偏高，因此集团增持和上市公司回购公司股份的动 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 4. 钢铁板块民营上市公司增持或回购的可能性不大。 目前钢铁板块有两家民营上市公司：方大碳素和恒星 科技。其中方大碳素由辽宁方大集团公司绝对控股，控股比例达51.78%；恒星科技前六大股东均为自然 人，合计持股73.57%。两公司被恶意收购的可能性较小。另外，两公司的现金流状况并不太乐观，其中 恒星科技由于近年扩产项目投入资金较多，未来回购的可能性不大。从估值来看，两公司的PB要高于钢 铁行业的平均水平，这也降低了增持或回购的可能性。 5. 行业评级、投资建议及风险提示。我们维持对钢铁行业的“增持