创业板市场对主板市场冲击效应研究_香港股市与深圳中小企业板经验证据与启示.pdfVIP

第 35 卷 第 5 期 财经研究 Vol35 No5 2009 年 5 月 J ournal of Finance and Economics May2009　 创业板市场对主板市场的 冲击效应研究 ———香港股市与深圳中小企业板的经验证据与启示 1 1 2 王 　　 ,杨朝军 ,廖士光 ( 1 上海交通大学 安泰经济与管理学院 ,上海 200052 ; 2 上海证券交易所 研究中心 ,上海 200 120) 　　摘 　要 :文章首先利用香港股市主板市场与创业板市场数据探讨两者之间的互动关 系 ,研究发现两个市场在波动性与流动性方面存在单向溢出效应 , 即创业板市场的推出并 未加剧主板市场的波动性 ,也未显著分流主板市场的资金 ; 同时 ,还利用沪深主板市场与 深圳中小企业板市场数据分析主板与中小企业板市场之间的联动性 ,结果表明 ,仅深圳主 板市场波动性单向溢出到中小企业板 ,沪深主板与中小企业板市场在流动性方面存在双 向溢出效应 。对此 ,针对创业板的推出时机与风险防范提出相应的建议 。 　　关键词 :创业板 ; 中小企业板 ;波动性 ;流动性 　　中图分类号 :F8329 1 　文献标识码 :A 文章编号 :100 19952 (2009) 一 、引言 　　20 世纪 70 年代以来 ,创业板市场逐渐成为世界各国致力于扶持创业企 业和支持创新的产物 。经过三十多年的探索与实践 , 目前在全球范围内,创业 板市场已有 40 多家 ,涌现了诸如美国N A SDA Q 、英国 A IM 、韩国 KO SDA Q 、 日本J A SDA Q 与香港 GEM 等市场 。这些创业板市场培育和孵化了一大批 高科技公司 ,有力地促进了科技与资本的结合 。 　　在中国 ,创业板的筹建与创办过程颇为曲折 。1998 年 3 月 , 民建中央向 九届政协会议提出《关于借鉴国外经验 ,尽快发展我国风险投资事业的提案》 ( ) 该提案被列为“一号提案”,该提案建议建设多层次资本市场 ,设立创业板 。 收稿日期 ( ) 基金项 目: 国家自然科学基金资助项目 ( ) 作者简介 :王 　　 1962 - ,女 , 山东即墨人 ,上海交通大学安泰经济与管理学院金融学博士生 ; ( ) 杨朝军 1960 - ,男 ,江苏宜兴人 ,上海交通大学安泰经济与管理学院教授 ,博士生导师 ; ( ) 廖士光 1977 - ,男 ,江苏阜宁人 ,上海证券交易所研究中心 ,金融学博士 。 ·63 · 财经研究 2009 年第 5 期 1998 年 12 月 , 国家计委向国务院提交“尽早研究设立创业板块股票市场问 题”的报告 。1999 年 3 月 2 日,证监会首次明确提出“可以考虑在沪深证券交 ( 易所内设立高科技企业板块”。2000 年 9 月 15 日,深圳证券交易所 下文简 ) 称“深交所”停止在主板市场发行新股 ,开始创业板设立的前期筹备工作 。 　　在创业板筹建初期 ,存在创业板冲击主板并出现此消彼长的顾虑 ,这种顾 虑也成为创业板暂缓建设的原因之一 。随着 2002 年《中小企业促进法》的推 出 ,中小企业板作为创业板的过渡产物开始得到发展 。2004 年 5 月 17 日,证