有关我国股指期货价格发现功能实证分析.pdfVIP

有 关 我 国股 指 期 货 价 格 发 现 功 能 的实证 分 析 摘 要 2010 年 4 月 16 日，我 国首批 四个 股 指 期 货合 约 正式 上 市 交 易 。至 此 ，股 指 期 货在 我 国 己经 过 8 年 多 的研 究酝酿 和 4 年 的扎 实 筹 备 。股 指 期 货 的正式 上 市 ， 是 中 国资本 市场 的又 一 里 程碑 。 股 指 期 货 是 当前世 界 上 发 展 最 快 的风 险管 理 工 具 ，其 开 发研 究 对 我 国金 融 市 场 的发 展 、意义 重 大 。 因此 ，关 注 股 指 期 货 正 式 上 市 后 的运 行 状 态 也 尤 为 重 要 ， 其 中需要 关注 的一 点就 是 股 指 期 货 的 “价 格 发现 功 能 ”。价格 发现 功 能是 整个 期 货 市 场 存 在 和 发 展 的基 础 ，同时也 是 期 货 市 场 套 期 保 值 功 能发挥 作 用 的 前提 。墓 于 此 ，本 研 究确 定 以我 国股 指 期 货 市 场 为研 究对 象 ，重 点研 究我 国 尚处 涨 棍 阶段 的股 指 期 货 、其 价 格 发 现 功 能 的表 现 。并 比照 国外 金 融衍 生 品 市场 的相 关 表 现 ， 客 观 地 从 量 化 角 度 对 我 国股 指 期 货 市 场 的这 一 基 础 功 能做 出衡 量 和 评 价 。 本 文应 用 多种 计 量模 型 ，并注 意借 鉴 国际流 行 的价 格 发现 有 效 性 检验 方 法 ， 采 用 单 位 根 检 验 、协 整 理 论 、误 差 修 正模 型 、格 兰 杰 因果 检验 、互 相 关 系 数 和 异 方 差 模 型 ，针 对 我 国股 指 期 货 正 式 上 市 起 半 年 内的运 行 状 况 进 行 研 究 ，搜 集 了 2010 年 4 月 6 1--1至 20 10 年 12 月 10 日期 间侮 1 分 钟 交 易数 据 ，从 多个 侧 面 进 行 解 剖 ，深 入 挖 掘 研 究对 象 “价 格 发现 ”方 面 的运 行 规 律 。 结果 发现 : 尚处极 袱 期 的 中 国股 指 期 货 市场 ，其运 行 是有 效 的 ，基 本 发挥 了 期 货 “价 格 发 现 ”功 能 。股 指 期 货 和 标 的指 数 的每 1 分 钟 数据 具 备 长 期 均 衡 关 系 ; 短 期 波 动 将 得 到 回归 向均 衡 状 态 调 整 ; 一般 情 况 下 ，股 指 期 货 是 现 货 的格 兰 杰 原 因 ，股 指 期 货 引领 了现 货 指 数 的走 势 ，期 现 的 “领 先 一滞 后 ”关 系 存 在 ; 但 少 数 情 况 下 ，如 市场 预 期 一卜分 不 明 朗时 ，现 货对 期 货也 显现 出明显 的 引领 效应 ; 且 这 个 “领 先 一滞 后 ”关 系 的表 现 多为 1一3 分 钟 ，尤 以 1 分 钟 的 时滞 效应 最 明显 ; 在 此 基 础 上 对 股 指 期 货 和 现 货 指 数 进 行 建 模 ，有 VAR (8) 形 式 的 向量 自回 归模 型 可 以较 好 的拟 合 数 据 ，参 数 估 一计结 果 再 次 印证 了上 述 研 究 结论 。 关 键 词 : 股 指 期 货 、价 格 发 现 、协 整 、格 兰杰 因果检 验 、 向量 自回归 A b str a c t A P ril 16 ，2 0 10 ，C h in a ，5 f irst fou r In d ex F u tu re eo n tra ets h a v e b e en listed for tra d in g in th e sto ek ex eh an g e .B y then ，th e sto ek in d ex fu tu re s in C h in a a lrea d y h av e m o re th an 8 y ears o f d e lib eratio n an d 4 y e ars o f so lid P reP ara tio n .T h e o ffic ia l listin g o f sto ek in d ex fu tur e