有色金属行业铜主题报告融资铜形式与风险130516.pdfVIP

SWS Research Co. Ltd  99 East Nanjing Road, Shanghai    |   +86 21 2329 7818    Industry Research  The Chinese View on China May 16, 2013    铜主题报告一：融资铜的形式与风险 Neutral   有色金属行业 Unchanged      投资要点： Analyst    Rong Ye   背景：中国与其他国家之间的利率和汇率失衡是导致融资铜盛行的根本原 A0230512110001  因。08 年金融危机之后，美国一直处于零利率附近，而中国的利率却相对 AYZ033  很高。 同时QE1 与 QE2 的货币宽松使得处于弱势，人民币兑美元升值趋   Contact  势明显。货币套利的空间于是一直存在。投资者可以借入美元，投资人民 Dimi Du  币。于是，大量资金通过贸易渠道进入中国，而大宗商品由于其良好的流 (86217203  动性以及拥有衍生品对冲价格风险的优势，成为了贸易渠道中的载体。 duweii@     融资铜和钢贸融资大相径庭。近日来市场上部分人认为融资铜和钢贸类似 Related Reports  风，其实两者截然不同。 钢贸是通过抵押来实现贷款，重复抵押十分常 ‘Non‐ferrous Sector   –SAFE to target trade fraud,  见。融资铜是通过信用证贸易来达到借款的目的，重复抵押现象很少 。并 posing risks to copper financing;  且大部分贸易商都会在期货上锁定价格风险。部分贸易商通过铜来做贸易 Jiangxi Copper to remain under  套利。比如贸易商 X 注册了境内进口公司，境外出口公司，境外转口公司 pressure’ May 7, 2013    来实现左手倒右手的转口贸易套利。 ‘Jiangxi Copper – significant  decline in 1Q , D/G to  underperform’ May 3, 2013   我们认为融资铜有三个重要驱动力 1） 中国与其他国家的利差 2）人民   币升值的预期 3）相关政策保持宽松。