不对称信息下的风险投资左券安排问题研究.pdfVIP

不对称信息下的风险投资契约安排问题研究 摘 要 风险投资的存在与发展为美国乃至全球新经济的出现与繁荣作出了巨大的 贡献。风险投资中存在三个当事人：投资者、风险投资家、创业家。在三者之间 存在着严重的信息不对称现象。因而三者之间可以概括为两级委托代理关系：投 资者委托风险投资家管理资金；风险投资家委托创业家经营企业。这样，在风险 投资过程中就存在着严重的道德风险和逆向选择风险。如何设计有效的契约安排 就成了摆在投资者和风险投资家面前的首要问题。 本研究在对信息经济学和委托代理理论进行较为深入的概述和讨论的基础 上，站在风险投资家的角度，分别就风险投资过程中存在的隐藏行动的道德风险、 隐藏信息的道德风险、逆向选择、信号传递、信息甄别等方面的问题建立了五个 相关的契约安排模型，并对其进行了讨论，还给出了相应的例子。 针对隐藏行动的道德风险问题，本文分别从投资者与风险投资家双方的角度 来讨论，得出了最优契约安排的区间，而最终结果如何确定则视双方的讨价还价 能力及心理预期。 针对隐藏信息的道德风险问题，本文建立了风险投资家考虑声誉的两阶段动 态融资模型，讨论了风险投资家在多阶段融资情况下的最优选择。 针对逆向选择问题，本文分析了风险投资过程中存在与风险投资家和创业家 之间的逆向选择问题并讨论了不同能力的创业家的分离均衡，证明在不同能力的 创业家之间存在着唯一的分离均衡，然后建立了一个风险投资分离均衡式契约安 排模型。 针对信号传递问题，本文讨论了在多阶段风险投资的后续投资过程中风险投 资家运用信号识别来防范和控制创业家逆向选择风险的问题，建立了一个风险投 资多阶段信号传递契约安排，并以四阶段风险投资过程为例对其进行了分析和求 解。 针对信息甄别问题，本文建立了一个吸引优秀创业家的最优契约安排模型， 该模型的着眼点和立足点在设计控制权和剩余索取权的分配上。 关键词： 风险投资，不对称信息，道德风险，逆向选择，信号传递，信息甄别 上海交逢夫学媾圭菇辑宠丁捧缀告 Abstract Theexistericeand havedone ofventure contributionto developmentcapital great the andflourishofthenew Americaandthe in wholeworld． appearance economy arethree concemedinventure There parties and exis招severe information asymmetric capitalistentrepreneurs．There among也e three relationsthethree canbe asdual parties．Thus。theamong parties generalized investorentrustsventure with fund agent-principal，namely,the capitalistmanaging theventure entrusts with and enterprise．Therefore， capitalist entrepreneurrunning are moral andadvertise ri