含有违约风险的期权订价.pdfVIP

摘 要 金融交易的基础在于信用，因此交易对手发生违约的可能性，即信用风险，对金融交 易具有重要的影响．但长期以来，在金融市场里，信用风险并没有得到足够的重视．自上 世纪九十年代以来，由于金融系统的结构性变革，尤其是各种形式的场外衍生品市场的 发展，使得信用风险逐渐被银行体系内外的金融市场参与者和研究者所关注．现在大多 数关于信用风险方面的著作，已经在关注诸如公司债券，贷款或抵押贷款等这类债务工 具的评估，但是关于金融衍生品交易对手可能违约的信用风险往往被忽略，而这种风险 不仅是造成2008年金融危机的一个直接原因，而且也使得一些金融机构遭受重大损失甚 至破产的后果．因此，研究信用风险对衍生品价格的影响极具意义． 在本文中，我们将以Black-Scholes风险中性定价为理论基础讨论在期权承约方具有 违约风险的情况下，如何对期权进行定价．我们假定承约方的违约风险是由结构性模型 描述的，即其资产服从几何布朗运动．如果在期权期限内承约方的资产价值低于某个预 先给定的数值，那么承约方将会违约，从而给期权持有人造成损失．我们首先考虑了在假 设标的资产为股票价格，并且服从Black-Scholes模型的情形下，如何对期权的价格进行 计算．然后在假设公司的资产服从Bla￡k-Scho