增量组合久期较短,未来商业银行有望增加对中长期债券需求8.PDFVIP

2005年 7 月 20 日 债券分析报告 中信证券债券销售交易部 增量组合久期较短，未来商业银行有望增加对中长期债券需求 ●今年上半年5 年期以下品种尤其是 3 年以下品种占绝大多数，此外 10 年期以上品种增加规模也是较为可观，5 －10 年期的中期品种出现了负 公司网址： 增加现象 www. ●从市场占有率来看，国有银行、保险公司和基金有所增加，股份制和 中信证券 城市商业银行有所减少。 债券销售交易部 ●从增量来看，从2005 年以来特别是 3 月份之后，商业银行尤其是国 有独资银行明显加大了对债券的投资规模，商业银行的投资行为对市场 行情起到了支配性的作用。 杨辉 ●从上半年增量结构来看，商业银行持有最多的是央票，其他依次是国 TEL: （010 开债、农发债和国债。这种品种组成来意味着商业银行投资组合的久期 -61170 比较短。 FAX : （010 E-mail:yhui@ ●三季度增量每月保持在 1000 亿以上的可能性很大。但规模是否会进 宋文陟 一步扩大，受到超额准备金率变动、公开市场操作、信贷变动等因素的 TEL: （010 影响。 -61107 FAX : （010 ●受到盈利要求约束，商业银行有望增加对中长期债券的需求。考虑到 E-mail:swz@ 二级市场 5 －7 年期跨市场品种流动性有所萎缩，估计商业银行会在一 地址：北京市朝阳区新源南 路 6 号京城大厦五层 级市场加大投资力度，从而可能会进一步拉低收益率曲线，使收益率曲 线呈现平坦化的走势。 邮编：100004 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。中信证券及其相关机构可 能持有报告所涉及公司发行的证券并进行交易，也有可能为这些公司提供或争取提供投资银行等业务服务。本报告中所 有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 中信证券债券销售交易部 一、2005 年 1 季度末，债券供给结构分析 表 1 2005 年上半年债券托管按期限分类 单位：亿元 1 年以下 1 －3 年 3 －5 年 6 月末 本年增量 6 月末 本年增量 6 月末 本年增量 18185.01 4793.39 10859.17 2536.05 11809.07 1630.59 5 －7 年 7 －10 年 10 年以上 6 月末 本年增量 6 月末 本年增量 6 月末 本年增量 6647.74 －527.20