市场群体的交易性条件反射及其量化方法.pptVIP

* * 市场群体的交易性条件反射 及其量化方法 第十届（2010年）中国经济学年会 11月19日—11月21日 中国 郑州 石磊磊*（1,2）；王毅文（2,4）；陈定（3）；韩立岩（2）；朴燕（2）；苟成玲（5） （1）中国科学技术大学近代物理系复杂系统研究组 （2）北京航空航天大学经济管理学院 （3）嘉实基金管理公司 （4）复旦大学经济学院 （5）北京航空航天大学物理系 *联系作者目前在国内某证券公司营业部工作 经典性条件反射 * 操作性条件反射 * 交易性条件反射 * 摘要 经典性（生理学）和操作性条件反射(心理学) ? 交易性条件反射(金融市场) 用量价概率波模型度量市场群体交易性条件反射强度 采用我国的高频交易数据，分析平均收益率与交易性条件反射强度变化之间的相关性 由此，来研究市场群体的学习和心理行为，并且用条件反射来解释行为异象 * 报告提纲 简介 研究目标 研究内容 总结和主要结论 * 简介(1) 金融理论的两次革命 新古典金融学革命 行为金融学革命 * (Shiller 2006) 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 简介 (2) 新古典金融理论 三个基本假设 独立随机游走、 理性投资者 、有效市场 如今，我们知道它们都与事实不符合 新古典金融理论的修正 ARCH系列模型(Engle1982, Bollerslev 1986)、三因素模型(Fama French 1993) 和不完整信息(Friedman 1979; Merton 1987) 无法解释股票市场中诸多基本实事 价格过度波动、市场泡沫和金融危机 * 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 简介 (3) 行为金融学理论 两方面取得进展 套利有限性 投资决策存在非理性的偏差和偏好——有限理性 行为金融面临的挑战 规范性和描述性不能两全 局限性，而且某些现象存在多种不同的行为解释 ( Barberis Thaler 2003） 缺乏统一的假设和范式 行为金融学还处于起步阶段 * 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 简介 (4) 最新进展(Shi, 2006) 将价格波动和影响股价波动的诸多因素的关系归结为价格波动和交易之间的关系 将影响价格波动的各种因素通过交易纳入到一个严谨规范的成交量-价概率波方程之中 成交量价的行为是一种具有相互作用和干涉行为的概率波 * 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 研究目标(1) 用价格波动和收益率（强化物和惩罚物）来研究市场群体的认知和学习行为 理解和解释市场行为异象 同时实现行为金融模型的双重目标：规范性和描述性的统一 建立一个涉及多交叉学科的、与实证结果一致的行为金融资本资产定价模型和理论体系 * 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 研究目标(2) 关键问题 如何诠释成交量-价概率波方程中成交量概率所包含心理行为的内涵？ 如何量化市场群体对收益率（强化物和惩罚物）反应的强弱程度？ * 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 研究内容(1) * 多交叉学科的行为金融理论体系 行为金融学的资本资产定价理论 目标 交易性条件反射模型 基本 科学 问题 证券成交量-价概率波方程、心理学和生理学 理论基础 交易性条件反射 条件 反射 认知、判断和决策过程 情绪 变化 定态均衡理论 定态 均衡 定态均衡价格跳跃 研究内容基本框架 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 研究内容(2) 定态均衡理论 用高频数据来检验定态均衡、定态均衡价格、定态均衡价格的跳跃行为和成交量价概率波方程有效性 * 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 研究内容(3) 交易性条件反射 基于经典性条件反射和操作性条件反射定义交易性条件反射，我们首次提出交易性条件反射的概念 * 交易性条件反射 价格波动和收益信息 （不同刺激） 交易 （操作类别） 收益率 （强化或惩罚） 结果反馈 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 研究内容(4) 交易性条件反射的量化方法 基于经济物理学中的成交量价概率波方程和成交量分布函数，用成交量概率来计量市场群体对价格波动和收益率的交易性条件反射的强度 * 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 研究内容(5) 用数学物理的方法建立定态均衡价格的跳跃模型 基于跳跃模型，用一组联立方程来建立交易性条件反射理论模型 研究市场群体对平均收益率的交易性条件反射强度的变化 * 简介 ? 研究目标? 研究内容 ? 总结和结论 研究内容(6) 在实证分析中，我们用前后交易日总成交量的变化率表示市场群体对前后交易日平均收益率的交易性条件反射强度的变化值 采用高频数据定量分析平均收益率与交易性条件反射强度变化之间的相关性 分析实证结果所包