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发电类上市公司研究报告 长江证券 徐颖真 摘要：本报告分行业篇、公司篇和投资策略篇三部分。行业篇从考察电力 消费增长与宏观经济指标的相关性着手，进而预测2003年及未来 2－3年国内 的电力供求形势；继之分析电力体制改革的基本情况；最后比较全国主要发电 集团的竞争态势。公司篇又分电力公司评价标准研究、2003年中报简析和财务 评级体系三部分，公司篇是本报告的重点。投资策略篇则先检验电力公司（2002 年7月－2003年9月）根据动量与反转的投资策略构建的组合的获利性，进而 提出下一阶段电力板块的投资策略。 行 业 篇 一、我国电力工业的行业概况 1 1、电力消费增长与若干宏观经济指标的相关性 （1）电力消费增长与GDP关系 电力消费弹性系数（＝电力消费增速/GDP增速）是电力增长度量和需求预测的最常用指 标，近年，我国电力消费增长速度明显加快（见图1），2000年以来一改过去电力消费增长 落后于GDP的状况，电力消费弹性系数连续3年大于1（见图2）。2003年上半年电力消费的增 长更是显著快于GDP增长，一、二季度的电力弹性系数分别达到1.75和2.