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2012 年12 月10 日 中国：银行 证券研究报告 允许推出非核心一级资本工具将显著降低中期再融资压力 银监会鼓励商业银行开展非核心一级资本工具创新 银监会发布了有关允许商业银行推出非核心一级资本和二级资本工具的指导意 相关研究 见。具体而言：1) 商业银行应与相关监管机构合作开展非核心一级资本和二级资 巴塞尔III 资本充足率达标具体时间表：2013/14 年再融资压力下 本工具创新；2) 非核心一级资本工具应设置损失吸收机制（转股和减记）触发条 降，2012 年9 月9 日 件，设定为核心一级资本充足率降至5.125%或以下；对于二级资本工具，如果银 巴塞尔III 资本充足率标准：主要变化有利于宏观经济和银行业， 监会认定银行无法生存或者不进行公共注资无法生存, 则转股/减记触发；3) 银监会 2012 年6 月7 日 重申2013 年大型/ 中小型银行巴塞尔III 一级资本充足率7.5%/6.5%以及2018 年 9.5%/8.5%的目标，因此大部分上市银行仍存在不受资本限制的贷款增长空间。 对银行业影响：降低中期再融资压力，提升长期杠杆/净资产回报率 我们认为允许中国银行业推出非核心一级资本工具将显著降低上市银行未来3-5 年的再融资压力，原因是：1) 我们估算2013 年大型/ 中小型上市银行的巴塞尔III 核心一级资本充足率将达9 个/8 个百分点有余（光大/平安银行除外），因此短期 内的再融资压力有限；2) 可以凭借1 个百分点的非核心一级资本充足率来加强资 本结构，并且保持股权不被摊薄；更为重要的是 ，3) 与此前仅有的核心一级资本 充足率目标相比，1 个百分点的非核心一级资本充足率所带来的资本结构优化将 令中国银行业的长期杠杆率上升1.5 倍，长期净资产回报率上升约1.5 个百分 点，因此净资产回报率更高的银行无需减少派息，也可获得充足的内生资本，支 持其规模增长。尽管如此，由于中国银行法规并没有优先股的概念，因此监管机 构和银行能够在多短时间内实现非核心一级资本工具创新（如永久性强制可转 债），仍有待观察。 影响 除周期性宏观企稳和复苏之外，我们认为这一消息将对中国银行股起到关键的积 极推动作用。鉴于中期内再融资压力下降，资本充足率相对较低的银行可能受益 更多，其中包括农业银行、中国银行、招商银行、民生、平安和光大银行。我们 维持对H/A 银行股的建设性看好的看法，我们看好资本充足率/贷款损失拨备较 高、拨备前资产回报率较高和业务具差异化的银行，包括评级为买入的农业银行/ 工商银行/建设银行/招商银行/ 民生银行H 股和A 股、重庆农商行以及兴业银行。 主要风险：宏观政策失误、银行业每股盈利不及预期。 马宁 执业证书编号: S1420510120014 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企 +86(10)6627-3063 ning.ma@ 北京高华证券有限责任公司 业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当 程博为 执业证书编号: S1420512010001 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视 +86(10)6627-3095 bowei.cheng@ 北京高华证券有限责任公司 本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要 信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 北京高华证券有限责任公司 投资研究 2012 年12 月10 日 中国：银行 以下是根据银监会的巴塞尔III 资本要求中，非核心一级资本工具应具备的条件，我们认为大致符 合国际巴塞尔III 资本充足率标准。此外与巴塞尔III 标准不同的是，在要求非核心一级资本工具设 定转股和/或减记条