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汇率及多种因素对通货膨胀影响实证检验 　　摘 要：利用亚洲十个国家的面板数据，对汇率、国际大宗商品价格、国内工业产出、M2以及利率等因素同通货膨胀的关系进行了实证分析，以验证货币升值能否在一定程度上缓解国内的通胀压力。研究发现对于包括中国的部分亚洲国家而言，货币的升值是能够有效缓解通货膨胀的，另外还发现中国的通货膨胀与汇率、工业产出、货币供应量、国际石油价格、国际非能源商品价格和利率是具有长期均衡关系的。 　　 关键词：汇率；通胀；实证检验 　　 中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2012）13-0038-04 　　 一、引言 　　 通货膨胀是衡量一国宏观经济运行是否稳定和健康的重要指标，长期以来，通货膨胀及其所引起的社会成本问题引起了人们的广泛关注，因为剧烈的通货膨胀会给宏观经济造成极大冲击，进而影响经济增长率。对通货膨胀及其影响因素，国内外学者进行了大量的研究，其中不乏从汇率传导效应角度出发的分析。根据传统金融理论，在开放经济的前提下，本币的贬值会造成国内物价的上涨，本币升值会引起国内物价水平的下跌。然而该结论在理论和实际上并没有得到广泛的支持。Krugman（1986）认为，汇率变动对国内物价的传递效应是不完全的，其原因在于贸易品价格弹性不大，这是外国厂商为了保住市场份额造成的，而Obstfeld（2000）则认为汇率的传递效应非常明显。实证上，McCarthy（2000）以OECD的6个工业化国家为样本，运用VAR模型对汇率的传递效应进行了分析，得到汇率变动对国内物价的传递效应同经济体的开放度有一定的联系的结论。国内方面的研究大致集中在两种结论上，一种认为通货膨胀的根本原因是人民币汇率的低估（梁红，2007），一方面汇率的低估导致出口偏大从而导致顺差，另一方面导致FDI的增加，外资进入中国变成人民币，从而最终造成了通胀的产生。另一种则认为人民币汇率升值对通胀有一定抑制作用，但效果不显著（曾令美、周庆武，2008）。 　　 本文将根据以往的研究的基础上，利用亚洲国家的面板数据研究通货膨胀和汇率、货币供应量、国际能源价格和非能源价格等多种因素的关系。 　　 二??亚洲面板数据的实证检验 　　 首先用亚洲十国（中国、印度、印度尼西亚、韩国、日本、马来西亚、新加坡、泰国、越南以及菲律宾）的面板数据进行实证检验。模型包括七个变量：消费价格指数即CPI（数据来源：国际清算银行BIS公布的世界主要国家CPI指数）、名义汇率（数据来源：Pwt6.3）、广义货币余额（数据来源：世界银行数据库）、工业产出和短期平均利率（数据来源：世界银行数据库）、能源价格（数据来源：IMF商品价格）、非能源价格（数据来源：IMF商品价格）。采用1986―2010年间的年度数据来进行分析。所有指数数据以2005年为基期，除了短期平均利率外，所有变量都转化为自然对数，计量模型设定为如下形式： 　　 lncpii，t=ci，t+B1lnexi，t-B2lnoili，t+B3lnini，t+B4lnm2i，t+B5lnnoili，t+ 　　B6ratei，t+ui，t （1） 　　 其中，i表示第i个经济体，t表示第t年，c和B表示待估计的参数，ui，t表示残差项，lncpi表示cpi指数的自然对数，lnex表示名义汇率指数的自然对数，lnoil表示能源价格指数的自然对数，lnnoil表示非能源价格指数的自然对数，lnin表示工业产出指数的自然对数，lnm2表示广义货币M2指数的自然对数，rate表示短期平均利率。 　　 实证检验结果如下页表1所示，模型（1）到（7）中lnex的系数符号均显著为正，而且在所有变量中系数是最大的，这表明在这些因素里面汇率对通胀的影响是最大的。值得注意的是，七个模型中（2）和（7）里lnex的系数明显小于其他模型的系数，而这两个模型中均含有lnm2变量。这说明在lnex和lnm2之间可能存在着多重共线性。为了验证多重共线性的存在，对各国lnex和lnm2做相关分析，结果发现亚洲国家的lnex和lnm2是密切相关的，除了日本和新加坡的两个变量是负相关之外，其他国家的都是正相关而且都在0.75以上。如此高的相关性其实很好解释，在亚洲金融风暴以前，大多数亚洲国家采取的是固定汇率制度，而其经济又是以出口为导向，积累的外汇储备必须依靠发行本国货币来进行对冲，货币的贬值（lnex上升）必然会加大货币的发行量。 　　 为了消除多重共线性的影响，去除变量lnm2，结果在模型（8）里显示，从中可以发现除了lnoil的系数不显著，其他系数均显著，lnex的系数变为0.796，也就是说汇率每贬值1%则cpi指数将会上升0.796%。相对于其他变量系数而言，汇率对cpi指数的影响仍然是最大的。与