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企业资本结构定价研究 摘 要 在现代金融环境下，当一个企业为其发展筹集资金时，其融资方 式是多种的，大体上根据资金是来自企业外部还是内部，分为内源融 资和外源融资两类，前者来自保留盈余和折旧，后者来自金融市场， 包括股权资金和债务资金。实证研究表明，我国上市公司严重依赖于 外源融资。因此，对企业外源融资定价进行研究，无论对于企业进行 合理选择融资方式和资本结构，还是对于投资者进行科学投资都具有 重要的指导意义。 本文利用多元回归分析与鞅的有关理论和金融市场理论主要做 了如下几个方面的工作。 1、讨论了中国股票市场IPO （新股首发）抑价现象，对2000～ 2004-04 上市交易的423 支股票的抑价问题进行了实证研究和分析， 并考察公司财务、发行状况、宏观经济等40 多个指标与初始收益率 的关系；通过回归分析，从深层次挖掘了造成IPO 抑价的原因，并提 出了进一步降低IPO 抑价率的政策建议。 2、对国际上关于信用风险研究的发展历程、模型方法及发展前 景进行了全面综合的介绍，为以后进行相关研究提供借鉴。 3、讨论了在指数 O-U 过程下的信用风险债券定价问题，给出了 带违约风险债券的定价公式。 V 4、讨论了指数O-U 过程下的MM 理论，给出了基于指数O-U 过程 下的MM 第二定理和第三定理，并指出其研究价值与进一步研究的方 向。 关键词：鞅，IPO,多元回归分析，债券定价，信用风险，MM 理论 VI THE RESEARCH ON THE PRICING OF THE CAPITAL STRUCTURE OF CORPORATIONS ABSTRACT In the modern financial environment, when a corporation has to finance for development, it has a lot of ways of financing. According to the source of the capital, they can be divided into two parts: outer-source financing and inner-source financing. The former includes reserved surplus and depreciation, while the latter is based on financial market, including liabilities and equity. Empirical analysis shows that the listed companies in China depend on outer-source financing badly. So, the research on the pricing of the outer-source financing is not only useful for the companies’ decision of the financing and capital structure, but also for the investors’ decision. The main tools of this thesis include the theory of martingale and multivariable regression analysis. This paper is arranged as follow: 1、The underpricing phenomena in Chinese IPOs is discussed VII through the empirical analysis of 423 shares for initial public offerings (IPOs) between January 2000