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深圳股市分形特征实证研究 　　【摘要】本文利用深证综指1995年12月19日-2011年4月15日日收盘价，运用R/S分析法对上证指数和深证综指在不同时间尺度（1日、5日和20日）下的分形特征进行实证研究和对比研究，其中Hurst指数的实现是基于VBA编程和Eviews6.0；最后得出相关结论并提出展望。 　　【关键词】股市；Hurst指数；R/S分析 　　 　　一、引言 　　随着中国经济的发展，作为国民经济“晴雨表”的金融市场也逐步完善和健全。尤其是作为资本市场主体的股市已逐步发展成为国民经济的核心，投资股市已经是社会各界实现财富增值的理财工具之一。沪深两市2011年5月21日的交易总额为1434.5亿元，而2010年的日均国内生产总值为945.85亿元，由此可见，中国股市交易十分活跃，这也从侧面反映了人们对它的关注程度。基于此，研究中国股市就具有重要的实践意义。此外，在中国股市发展的短短20年中，人们运用各种理论方法以期获得更高的收益，有效市场假说、资本资产定价模型以及投资组合理论等经典投资理论便应运而生。但是应该注意的是，这些理论都是建立在正态分布、随机游走和线性相关的假定基础之上，如果股市的股价不是随机游走，换句话说，股价变化并不遵循所谓的布朗运动，而且也不是独立的，那么股市就很有可能不服从正态分布假设，因此，对中国股市分形特征的研究就具有重要的理论意义。 　　关于分形理论在中国股市的应用，国内各学者都从不同的角度对其进行了阐述，有些注重对分形的理论方法的介绍，有些侧重分形在中国股市的应用研究，有些则侧重对分形在不同国家和不同市场应用时所产生的差异进行分析。 　　本文将利用深证综指1995年12月19日-2011年4月15日日收盘价，首先运用Eviews6.0对深证综指日收益率序列进行正态分布检验和序列自相关检验；然后运用R/S分析法对深证综指在不同时间尺度（1日、5日和20日）下的分形特征进行实证研究，其中Hurst指数的实现是基于VBA编程和Eviews6.0；最后得出相关结论。 　　二、关于分形的相关理论介绍 　　（一）分形维及其计算方法 　　分形维是一个超出欧几里得几何学的范畴。按照欧几里得几何学，线是一维的，平面是二维的，空间是三维的，但是自然界中的实物都不是足够光滑以填满整个欧几里得空间，而是介于二维和三维之间，这就需要分形维来解释。可以看出，分形维就是“分数维”，分形的一个主要特征是维数的稳定性，即当它们被放入一个比它们的分形维更大的嵌入维时，仍会保持原来的维数，而且，具有分形维的物体各部分或时间序列是相关的。可见，分形时间序列不一定是随机游动的，也不服从正态分布。通常，时间序列的分形维的计算公式为：，其中，是分形维，是Hurst指数。一个随机游动的分形维是1.5。 　　（二）基于R/S的Hurst指数的计算方法及其含义 　　R/S分析法又称为重标极差法，对于时间序列，=1，2，3，…，。运用R/S分析法计算Hurst指数的步骤： 　　（1）把个样本数据分成样本容量为的个子区间，即：。每个子区间记为，=1，2，…，B。子区间中的每一个元素记为，=1，2，…，。 　　（2）计算每个子区间的平均值和标准差。记为和。 　　（3）计算每一个子区间中各元素的累积离差。 　　（4）计算每个子区间的极差，即最大的累积离差减去最小的累积离差。 　　（5）计算每一个子区间的重标极差，即。 　　 　　（6）计算对于划分长度的重标极差，即：。 　　（7）增加的值重复以上（2）～（6）的步骤，直到=。从 　　 　　而得到一系列的。 　　（8）根据，用最小二乘法对其进行回归，所得系数就是Hurst指数。 　　 　　（9）计算统计量：。 　　度量的是信息对序列的影响方式。即今天的信息冲击对明天或未来一段时期是否有影响以及影响的强弱。当时，时间序列是随机游动的，今天的信息冲击不影响明天的信息冲击，市场是有效的，能迅速对信息冲击做出反应，随机序列的概率分布有可能是正态分布，也可能是其他分布。当0＜＜0.5时，时间序列是均值回复的，即：如果今天的信息冲击对今天的影响是正向的，那么其对明天或未来一段时期的影响为负向影响的概率大于50%。当0.5＜＜1时，时间序列是具有长期趋势性和周期循环的序列，即：如果今天的信息冲击对今天的影响是正的，那么下一时期该序列仍然会继续保持这种趋势，保持的持久性可以用循环周期来度量。在此，循环周期不是一般意义上的周期循环，而是反映今天的信息冲击什么时候就减弱到度量不到的程度。此外，值高低反映的是噪声的大小，值越低，噪声越大，越趋向于随机游动或均值回复，则风险越大。值越高，噪声越小，趋势性或长期记忆性就越强。在实证分析中，为了更好地查看循环周期，引入统计量，统计