信用违约交换定价分析.pdfVIP

摘要 信用违约互换是近年来国际资本市场最新兴起的一种衍生产品。信用衍生 产品的出现，使风险资产的信用风险可以与资产所有权分离，转移信用风险的 市场化安排使风险资产具有了流动性的特征。进入90年代后期以后，信用衍生 工具在银行信贷组合管理和提高资本收益率方面发挥了重要作用，信用衍生品 市场成为衍生金融产品市场和风险转移市场的重要组成部分． 本文第一章首先介绍了信用风险的概念、信用衍生产品的市场发展现状及 目前较为流行的两种信用风险研究方法：结构化方法和约化方法．第二章分析 了普通信用违约互换的条款特征，通过无套利原理得到信用违约互换的违约赔 付与保费支付之问的关系，然后在公司资产遵循几何布朗运动的假设下，推导 出单个公司破产概率满足的偏微分方程，求解方程得到破产概率的解析表达式 和普通信用违约互换的定价公式，最后通过实例计算分析了信用违约互换价格 与互换到期时间、回收率、违约边界、公司初始资产价值等参数的关系。 第三章在上一章得到的结果的基础上，增加了信用违约互换的交易对手也 存在违约的可能性。在这一章，假设两个公司的资产满足具有相关性的二维几 何布朗运动，然后推导出它们的破产概率满足的偏微分方程，对坐标轴进行变 换消去交叉项，解出解析表达式。最后通过实例计算，分析了具有交易对手违 约可能性时的信用违约互换的价格与两个公司相关系数、回收率、到期日等参 数的关系。 第四章利用第四章中求得的倒向Kolmogorov偏微分方程的解，分析了一类 特殊的一篮子信用违约互换的定价问题。通过分析互换的赔付和保费支付情况 得到首次违约信用违约互换的定价公式，然后经过实例计算，分析了首次信用 违约互换的价格与两个公司相关系数、回收率、到期日等参数的关系。 关键词：信用风险，信用违约互换，违约概率，违约相关性 Abstract ABSTRACT isanewkindoffinancial intheintemational Creditdefault deftvative swap market．Acreditdefaultisacontract whichallowsthetransfer capital swap agreement ofcreditriskofa assetorabasket assetsfromonc totheother．A risky ofrisky party financialinstitutionuseft．CDStotransfercreditriskofa assetwhile may risky continuestoletainthe oftheasset．After of legalownership 1990s，therapidgrowth thecreditdefaultmarkethasreachedtothe wherecreditdefaultOn． swap stage swaps tradedthan referenceentities眦moic bondsissuedthereferenceentities． aetivdy by In thefirst introducedthe ofcredit of section,WC risk,the