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股指期货对资产管理影响探讨 　　【摘要】2010年4月16日，股指期货正式上线交易，标志着我国进入新型的金融衍生产品发展阶段，这对我国的资产管理业产生巨大的影响。股指期货自开通以来一直在引起市场广泛关注。股指期货对国内资产市场的管理带来强有力的投资策略，股指期货在资产管理上的应用必然引发国内资产管理业格局的重大转变。 　　【关键词】股指期货；资产管理；资本市场 　　 　　股指期货，也称期指、股价指数期货、股指期货的双方进行交易的是在某个特定的未来日期的股票指数价格水平，进行约定标的指数的买卖。 　　一、股指期货对资产管理的促进作用 　　所谓资金管理，就是指资产的资金配置问题，主要涉及资金账户的总体风险测算、投资组合的搭配、投资的收益风险比以及设置保护性止损指令等多个方面。股指期货对资产管理的促进作用表现在： 　　（一）改善投资组合 　　投资股指期货作为一项资产加入到由传统股票和债券构成的投资组合中去，起到显著的降低投资组合的收益波动风险，同时增加投资组合回报，起到了活跃我国资产管理的作用。 　　（二）规避股市风险 　　由于期货特殊的保证金交易制度、杠杆效应，使得风险成倍放大，因而普遍认为股指期货风险比股票和债券高。但是这种风险对于投资组合基金完全不同。期货投资同股票投资不相关，在股市遭遇风险大跌时，期货拥有者却不受影响甚至表现更好，因此使拥有期货头寸的组合式投资成为大资金规避股市风险的绝好投资工具。 　　（三）通过投资避险 　　股指期货推出后，大盘调整时指数型基金可通过卖出股指期货锁定收益率进行避险，提高指数型基金收益率。 　　（四）利用做空盈利 　　股指期货具备做空机制，使期货投资者在价格波动的任何方向进行交易，即使是在经济不景气、股票和债券市场萎靡时，通过做空股指期货同样带来收益，这是投资股指期货和投资股票间的本质区别。 　　（五）利用股指期货投机 　　期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。由于杠杆效应，期货价格波动频繁，给交易者提供了更大的收益和风险。利用股??期货投机，通常以投机者自愿承担的价格波动风险为前提，风险的大小与投机者收益的多少有着直接的内在联系。 　　二、股指期货在资产管理中的运用 　　股指期货在资产管理中的运用主要是基金、保险公司等资产管理机构运用股指期货大致可以分为三大类：设计投资产品、实现Alpha和Beta分离以及现金证券化。 　　（一）设计投资产品 　　1.利用股指期货设计保本基金 　　股指期货对保本基金设计的主要作用体现在：用套期保值锁定风险；利用杠杆效应提升收益。在套期保值锁定风险方面，欧式保护性卖权策略与欧式信托性买权策略是基于期权的组合保险策略，它是在构建股票组合的同时，买入和股票组合相对应的看跌期权。而当市场上缺乏与所持股票组合相对应的期权时，流行的替代策略则是，通过卖出相应的股指期货对现货投资组合进行保值，从而锁定风险实现保本。 　　2.利用股指期货合成指数基金 　　指数基金可以选择全部复制成份股、抽样复制成份股或是购买指数期货和投资国债的方法合成指数基金。利用股指期货合成指数基金的方法是，购买与组合价值相当的股指期货合约，同时将其他资金投资在国债上，如果期货合约价格与理论价格一致，则股指期货和国债组合的多头头寸产生的收益与假设持有指数所有成份股的收益是相等的。利用股指期货与国债合成指数基金策略的优势是跟踪误差小。导致指数基金出现跟踪误差的原因包括：指数成份股调整和红利不确定的发放时间，导致想要进行再投资的现金无法准时到位。而运用股指期货来构建指数基金，则没有涉及这些问题，从而降低了投资的风险。而且股指期货的交易成本非常低，操作更灵活，当预期市场上涨时，可以比较迅速地建立期货多头头寸，当预期市场将要下跌时可以迅速反向操作。 　　（二）实现Alpha和Beta分离 　　实现Alpha和Beta分离主要包括利用股指期货实施Alpha策略和可转移Alpha策略。 　　假设市场收益就是股指的收益率，我们可以做空股指期货来对冲市场风险，同时做多股指现货并做空股指期货，如此将Alpha分离出来就是Alpha策略。 　　可转移Alpha策略是在维持组合整体系统风险不变的前提下，使投资者将Beta和Alpha分开，通过低成本获取Beta的同时，独立地寻找和管理Alpha。可转移Alpha策略的理念是将Alpha与Beta分离并将其应用到其他投资组合上，做到资产配置与寻觅Alpha两者可分离，如此投资者就不必显著改变资产配置，即可进行风险预算并提升Alpha。 　　尽管可转移Alpha策略给投资管理的实践带来了新的要求和挑战，但这种策略与传统的组合管理策略相比还是具有以下优势：具有更广泛的投资领域。投资者不必拘泥于从其原始目