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“宏观审慎”政策发展中国家面临新挑战 　　［摘　要］近几年来，经常性资本流入给新兴市场经济国家当局维持金融稳定带来了极大挑战。如果以提高利率来应对资本流入带来的失衡，会吸引更多的资本流入并增加本币升值压力。为此各国政府采取了一系列“宏观审慎”政策工具，包括外汇市场干预、外汇储备积累、强化银行资产负债表的措施、以及资本管制等。但中期来看，这些政策工具可能会破坏金融体系的健康发展，因此如何使这些政策工具与利率政策接轨成为备受关注的问题。 　　［关键词］宏观审慎政策；资本流动；金融风险；外汇储备 　　［中图分类号］F83 ［文献标识码］ Ａ ［文章编号］ １００９ — ２２３４（２０１２）０3 — ０122 — ０2 　　自2009年上半年以来，随着新兴市场经济体金融稳定状况的好转，其资本流入逐步恢复，外汇储备有所增加。这将带来两个可能的结果：第一，总需求增长的同时伴随着通胀的风险；第二，银行信贷和资产价格膨胀，金融体系脆弱性增加。这些风险还会被资产杠杆价格的膨胀所放大。当资本流入出现逆转时，这些风险就有可能变为现实。如果以提高利率来应对总需求的增加，降低上述风险，则会吸引更多的资本流入，并增加本币升值的压力。而且，就以利息政策作为工具来应对银行信贷扩张和资产价格膨胀带来的金融稳定风险，其效果仍备受争议。为此，各新兴市场经济体都采用了一系列工具来弥补利率政策的不足，包括一系列为维持金