中国外汇储备过多的风险与管理对策.docVIP

中国外汇储备过多的风险及管理对策 郑建明，桑百川，李文锋 （对外经济贸易大学国际商学院，北京 100029；对外经济贸易大学国际经济贸易学院，北京 100029；商务部政策研究室，北京 100873） 摘要：按照外汇储备适度性标准，中国过度持有的外汇储备高达1万多亿美元。过度持有外汇储备面临泡沫经济风险和外汇储备稳定性风险。如何控制外汇储备的超常增长，外汇储备的，Triffin, 1947），他认为外汇储备应满足三个月的进口需要。世界银行也认为“足以抵付三个月进口额的储备水平有时被认为是发展中国家的理想定额”（World Bank, 1985），而“格林斯潘法则”则要求外汇储备应完全弥补短期外债（Greenspan, 1999）。Feldstein（1999）认为，增加外汇储备，不仅仅降低了金融危机带来的事后损失，而且还可在事前降低发生危机的可能性。Dooley et al.（2004a, 2004b）认为外汇储备防范资本流入的突然停止（sudden stop）。类似地，Lee（2004）从自我保险的动机进行了研究，认为可用卖出期权来表示外汇储备的“保险价值”，相当于对短期外债提供了隐性保险。 还有的学者从外汇市场干预“缓冲库存”的角度出发，建立了外汇储备需求模型（Flood and Marion ,2002），但他们发现，“缓冲库存”模型只能解释各国外汇储备的10％－15％，其余