检验房价与所得之长期关系-以美国、台湾为例.PDFVIP

檢驗房價與所得之長期關係-以美國、台灣為例 Examining the long-run relationship between housing prices and income -A case study of American and Taiwan market 李政峰 國立高雄應用科技大學 企業管理系教授 E-mail: jflee@kuas.edu.tw 連春紅 崑山科技大學 國際貿易系副教授 E-mail: chlien@mail.ksu.edu.tw 王俊傑 國立高雄應用科技大學 金融資訊所研究生 E-mail: 1099342126@kuas.edu.tw 摘要 文獻上有相當多衡量住宅負擔能力（Housing Affordability ）的指標，其中房價所得比(Price and Income Ratio ； PIR)是最常被用來探討住宅負擔能力的指標；且理論上建議房價與所得之比值應該維持於一定的區間內。 本研究以美國以及台灣之房價與所得比值(PIR)之數列作為實證對象，並透過 Koenker and Xiao (2004)所提出之 分量單根檢定方法去檢驗在不同分量上房價與所得是否存在長期均衡關係。實證結果顯示，兩國 PIR數列在低分 量，且受到負衝擊的影響時，該數列呈現恆定狀態。反觀高分量，且受到正衝擊的影響時，該數列呈現非恆定的狀 態，即具有單根之行為，表示房價與所得不存在長期均衡關係。推論其原因可能與 Dornbusch(1976)的發現相似， 主要是因為房價的調整速度遠快於所得，以至在房價與所得雙雙下降時，卻因為所得下跌較慢，故人民仍買得起房 地產，意謂著兩變數存在長期關係。而在房價與所得雙雙上升時，卻也因為所得上漲較慢，使人民買不起房地產， 也意謂著兩變數不存在長期關係，更推升泡沫化的疑慮。 關鍵字：住宅負擔能力、房價所得比、分量單根檢定 Keywords: Housing Affordability 、Price and Income Ratio 、Quantile unit root test 壹、緒論 一、研究背景及動機 2008年金融海嘯(financial tsunami)發生至今已三年多了，全球的經濟真的復甦了嗎 或是在全球低利率的環境? 中，悄悄地催生另一個泡沫呢？有鑑於此，我不應只是觀察當經濟環境是否回到海嘯前的水平，而是更應該回頭檢 視引發金融海嘯的因素為何，並透過合理的分析，期能進一步預防再次的衝擊。探究海嘯最重要的成因之一，主要 源於美國的房地產泡沫化，卻在全球金融化的影響之下，觸發了全球金融體系崩潰。然而回顧近百年的世界經濟史， 房地產業的興盛無疑是刺激經濟增長的重要催化劑。卻因為各種複雜的原因，在某些國家或地區都曾發生房地產泡 沫的問題，不僅使人民從「富翁」變成「負翁」，更導致經濟嚴重地衰退。 且根據台灣行政院在 2009 年所舉辦的「十大民怨」票選，票選結果第一名即是「都會區房價過高」，也就是 說房價是否過高，不僅是經濟面的議題更是民生面的重要課題之一。而在中華文化『有土斯有財』根深蒂固的觀念 下，使得國人無不為了擺脫「無殼蝸牛」（不具個人所有的住宅）的身份晉升「有殼一族」（具個人所有的住宅） 作努力，再者房地產具有投資兼消費的雙重特性，因此若其價格出現不合理漲勢，不僅使民眾在置產上有所困難， 更會擴大貧富差距造成社會動盪不安；對於金融體系而言，如果房地產價格的泡沫破滅後，更會使銀行減損資金的 流通性與清償性，進而打擊經濟的穩定性；故更加凸顯研究房價高漲是否為泡沫化的重要性。 王柏達(2011)對資產泡沫之描述：「資產像是啤酒 ，沒有泡沫就沒有滋味。但切記，要在