寻找行业扩张整合投资机会——06年商业行业投资分析和展.ppt

寻找行业扩张整合的投资机会 ——06年商业行业投资分析和展望 张曼 商业行业研究员 (8621) 5036 7888-2049 zhangman@ 2006年8月18日 行业未来业绩发展趋势预测 行业投资策略 重点公司推荐 目录 行业未来发展趋势预测 ——完全向好的局面将有所改变 可持续的正面因素——国家政策力促行业发展 07—08年商铺的大量投放将影响行业利润率 商铺新开工面积增长情况 资料来源:《中国房地产产业地图》。 注意退出行业的时机——07年上半年 理由2：周期性行业复苏之前。 92-99商业行业指数与上证指数叠加图 01-04商业行业指数与上证指数叠加图 这里指从行业基本面考虑，未考虑股价是否提前或者过度反映——也就是说07年上半年前板块始终值得密切关注 行业集中度提高会造就龙头公司的高成长 中国连锁百强仅占据中国社会消费品零售总额的10%。 随行业集中度提高，龙头公司的规模效应将逐渐显现。 伴随并购扩张，龙头公司业绩将继续保持高增长状态。 投资策略 三种盈利模式，两种投资机会 在国家扶持行业龙头发展的情况下，传统优秀公司有较大的投资机会。 在全流通大背景下，资产低估的第二类公司包括第一类公司中部分公司并购价值更容易体现出来。 从产业投资角度看，具有并购价值的公司同样具有较高的投资价值。 绩优资优完美公司的盈利预测及估值 按照净资产重估方法选股上述股票中依然低估的是百联股份、友谊股份、新世界、南京中商。 最佳介入价位和风险因素分析 短期需要关注买点的是友谊股份、银座股份、百联股份、武汉中百。 长期重点关注百联股份、友谊股份、小商品城、王府井、重庆百货 银座股份、武汉中百、南京中商。 大厦股份因为9月份重启股改可能存在交易性机会。 武汉公司整合可能存在交易性机会。 具有并购价值的公司的选择 选择原则—— 给并购者带来 规模效应 高于账面价值的真实净资产 良好的现金流 符合条件的公司—— 杭州解百、武汉中百、豫园商城 、南京中商、鄂武商、南京新百、百大集团、上海九百、津劝业、东方集团、友谊股份、欧亚集团、重庆百货。 注：红色好，其他的价位不好，蓝色资产位置不好。 净资产低估商业股的重估价 04年零售业国家队下属的上市公司 国家队概念股票应当予以高度的关注 资产注入和股权激励类股票应长线重点关注 注意事项：在相关事项完成前公司并不希望股价大涨、甚至希望股价越低约好（容易引发并购的除外），相关事项完成后公司业绩和股价将在07-08年爆发。