[管理学]投资决策与风险分析.ppt

投资决策与风险分析 学习目的 掌握项目现金流量的预测方法 掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的计算与评价方法 熟悉项目风险敏感性分析和情景分析 悉风险调整的基本方法 第一节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 （一）初始现金流量 （二）存续期经营现金流量 ● 计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式： 四、终结现金流量 2.通货膨胀的影响 第二节 投资项目评价准则 一、净现值准则 （一）净现值( NPV-net present value )的含义 （三）项目决策原则 采用净现值准则进行投资决策隐含的假设是：以当前预测的现金流量和折现率进行项目投资与否的决策，无论是“现在就投资”，如果NPV大于零，还是“永远不投资”，如果NPV小于零，都是一种当期的决策，而与决策后可能出现的新信息无关，从而忽略了随着时间的流逝和更多的信息的获得导致项目发生变化的各种因素，否认了决策的灵活性。 二、内部收益率 （一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 需要注意的是，投资项目的内部收益率与资本成本是不同的，IRR是根据项目本身的现金流量计算的，反映项目投资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，如果项目各期采用相同的折现率，且以资本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则和净现值准则，对项目投资评价的结论是一致的。图5-1描述了项目A净现值与内部收益率之间的函数关系。 与净现值准则相比，内部收益率准则存在某些缺陷，具体表现在以下四个方面： 第一，IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。 第二, 内部收益率准则不能识别投资（资本贷放）和融资（资本借入）。 第三，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。 第四，互斥项目排序矛盾。 采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪种准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本约束，如果公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供了正确的答案。 如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的标准。 三、获利指数 （一）获利指数( PI-profitability index )的含义 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 四、投资回收期准则 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 （三） 项目决策标准 五、会计收益率准则 （一）会计收益率(ARR-accounting rate of return )的含义 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 （4）预计保健品各年的销售量(件)依次为：500、800、1 200、1 000、600；保健品市场销售价格，第一年为每件200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；保健品单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。 （5）生产保健品需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。 （6）公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。 表6- 4 现金流量预测 单位：元 第四节 投资项目风险分析 一、投资项目风险来源 项目风险 二、敏感性分析 4. 敏感性分析的具体步骤 图5-4 项目净现值对销售量、单位付现成本和资本成本的敏感度 临界值——不改变某一评价指标决策结论的条件下，某因素所能变动的上限或下限 表5- 11 净现值为零时各因素变动百分比 单位：万元 5. 敏感性分析方法的评价 ▼ 优点：能够在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，有助于决策者明确在项目决策时应重点分析与控制的因素。 ▼ 缺点：没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率分布状况，因而影响风险分析的正确性。 三、情景分析 投资项目风险不仅取决于对各主要因素变动的敏感性，而