个股期权业务介绍（下）.pdf

个股期权交易策略 目 录  概念回顾  期权交易策略的决策要素  避险型交易策略 • 备兑股票认购期权组合 • 保护性股票认沽期权组合  不同市场预期下的期权交易策略 • 牛市期权交易策略 • 熊市期权交易策略 • 突破、盘整市期权交易策略 认购期权的基本特征 认购期权给予期权持有人在未来一个特定时间以某一固定价 格买入一种股票的权利。图示为买入某个认购期权的到期收 益图，权利金1元，行权价4元 3 买房（期房）合同相当于认购期权合约 金大妈看中了一套在建中的房子，想为将要结婚的小儿子买 下来。开发商让金大妈签订一份购房（期房）合同，合同上 约定明年6月30日房子建好交付，房价100万。为了保证这份 合同的效力，开发商让金大妈先支付10万元作为保证金。 买房（期房）合同与认购期权合约类比来看 保证金相当于权利金 金大妈（买房者）相当于认购期权的多头（买方） 开发商（卖房者）相当于认购期权的空头（卖方） 合同约定的100万购房价就是行权价格 明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，在这之前 买方不能行权 买房（期房）合同就相当于一份欧式认购期权合同。 4 认沽期权的基本特征 认沽期权给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价 格卖出一种股票的权利。图示为买入某个认沽期权（享 有权利）时的到期收益图。 5 买认沽期权相当于买保险 程大叔为自己持有的Y公司的股票买入了一份股票认沽 期权。按照合约规定，程大叔3个月后有权按20元/股 卖出Y股票。那么在3个月后： 如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这个权利 ，以20元卖出1股Y股票； 如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行卖的权 利，因为市场上股价更贵，可以卖的更有利。 也就是说，无论3个月后Y公司的股价如何，程大叔都会 锁定最低20元的收益——就相当于给他持有的Y公司的股 票买了份保险 6 期权的三种状态和期权的价值  期权的三种状态  期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成。 • 内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋 • 平值：是指期权的行权价格等 予的权利时所能获得的收益。 于合约标的市场价格的状态。 认购期权的内在价值=MAX(0, 标的股票当前 • 实值：是指认购期权的行权价 价格 - 行权价)，即当认购期权处于实值状 格低于合约标的市场价格，或 态下时，其内在价值为标的股票当前价格与 者认沽期权的行权价格高于合 行权价的差额。 约标的市场价格的状态。 认沽期权的内在价值=MAX(0, 行权价 - 标的 股票当前价格)。即当认沽期权处于实值状态 • 虚值：是指认购期权的行权价 下时，其内在价值为行权价与标的股票当前 格高于合约标的市场价格，或 价格的差额。 者认沽期权的行权价格低于合  当期权处于平值或虚值状态下时，其内在价 约标的市场