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2011年基金投资策略 2010年12月10日 股基仍是首选 择时抓大放小 精选以人为本 偏股型基金仍是投资主旋律 债券基金投资机会在下半年。2011年A股市场将先抑后扬，整体震荡盘升，股票和混合型基金仍然有望产生一定的超额收益，将是投资者的最优选择。2011年债券的宏观环境总体仍不利于债市，但仍不必过于悲观，下半年可能会有修复后趋稳。因此，从投资策略来看，我们认为偏股型基金仍然是最优选择，上半年选择仓位适当、风格稳健、配置消费、新兴产业板块较多的基金，而下半年可以适当增加配置周期、蓝筹板块配置较多或者股票仓位较重的基金。债券基金投资机会在下半年。 根据基本面做好基金投资的资产配置抓大放小。基金是适合中长期投资的品种，且本身会进行择时，因此在投资基金的时机选择上应该把握大趋势忽略短期波动。我们建议根据GEYR和PE等基本面指标衡量市场的高估和低估，高估时逐步降低仓位，低估时逐步增加仓位。2800点A股整体的GEYR和PE值处于历史（2003-2010）上最低的30%左右，属于合理估值的下限，如果市场继续下跌可以逐步增加仓位。但对部分以中小盘股为主要投资对象的基金来说，目前的估值处于历史上最高的63%，距离我们认为的70%合理估值上限还有一定空间，如果这类板块的股票继续上涨超过10%，而企业盈利没有实质增长时，可以适当降低这类基金的配置比例。 精选基金以人为本 兼顾团队整体实力。我们认为选择基金本质上是选择其背后的管理团队，因此在评价基金绩效时要以人为本，着重评价基金经理的能力，特别是在我国目前基金经理变更较为频繁的情况下，以人为本的评价尤为重要。对基金经理业绩的衡量要以长期业绩为主，但同时也要兼顾短期业绩，因为长期业绩好的基金经理不一定适合当前的市场。结合2011年市场情况，在具体选择基金品种时我们还建议关注具有以下特征的基金管理人管理的基金，（1）公司整体业绩出色；（2）选股能力突出的基金管理人；（3）仓位控制顺势而为且坚决果断的基金管理人；（4）目前管理的基金规模较小。 下半年增配指基 中长线配置消费指数 趋势投资蓝筹指数。建议投资者下半年可以增配指数型基金，分享潜在的“保增长”行情。具体产品选择方面，我们建议投资者全年可关注消费行业占比较大的深100指数基金，此外，由于2011年风格转换或将发生，因此投资者还可以关注沪深300等大盘蓝筹指数基金的阶段性投资机会，由于风格转换发生的时间难以准确预测，建议投资者可以采用右侧的趋势投资方式。 QDII基金：关注港股，新兴市场投资比例较高的基金。我们认为美国经济明年复苏脚步会加快，同时，新兴国家经济增速将仍处于高位。美元有望继续走软从而带动国际资本流入开放程度较宽松的相关市场，以及成长性预期较高的新兴市场。亚太地区无论是过去的金砖四国还是最近的灵猫四国，都是新兴市场的主要构成地区，是国际资本重点关注区域。其中，香港将由于其市场与大陆A股市场的关联性较高以及其本身资本管制也较其他地区更为宽松，构成对海外资本较强的吸引力。澳大利亚资本市场的资源品特性也将充分受益于美元的贬值。因此，我们估计明年香港，或者印度等新兴市场以至整个亚太地区均将会有较佳表现，值得投资者予以关注。 推荐基金：开放式股票混合型：富国天惠、银华富裕主题、嘉实服务增值、大摩资源优选、景顺内需增长二、国泰金鼎价值、华商盛世成长（华商领先企业）、广发核心精选、信诚盛世蓝筹、华泰价值增长；指数基金：易基深100；债券基金：富国优化A、万家稳健增利A；货币基金：银华货币；QDII：上投亚太优势  目 录 1. 开放式基金2010年度回顾 5 1.1 国内公募基金业绩回顾 5 1.2 QDII基金业绩回顾 10 2. 基金2011年业绩展望 10 2.1 基金投资环境展望 10 2.2 股票混合型开放式基金业绩展望 12 2.3 债券货币型开放式基金业绩展望 15 3. 2011年基金投资策略 15 3.1 偏股型基金仍是投资的主旋律 债券基金机会在下半年 15 3.2根据基本面做好战略资产配置抓大放小 16 3.3 精选基金以人为本 兼顾团队整体实力 17 3.4 下半年增配指基 中长线配置消费指数 趋势投资蓝筹指数 18 3.5 QDII基金：关注港股、新兴市场投资比例较高的基金 18 4. 推荐组合 19  图 目 录 图1 货币市场基金七日折算年收益率（%） 15 图2 GEYR与指数、仓位的关系 17  表 目 录 表1 2006-2010年基金业绩与业绩标准的比较（%） 5 表2 各类型基金2010年净值增长top10% 7 表3 2009年和2010年基金业绩归因（%） 7 表4 基金的延续性分析 9 表5 2010与2009年基金业