南大财物管理 第8章 证 券投资评价.pptVIP

财务会计课件 《财务管理》 教学课件 第8内证券投资评价 学习目标 掌握债券估价、债券市场价格影响因素、债券投资的风险与收益 掌握股票价格的影响因素、股票价值的计算、股票投资收益的计算 一、债券的价值 债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。 通过该模型可以看出，影响债券价值的基本因素： 必要报酬率、 利息率、 计息期 到期时间 例：ABC公司拟于2008年2月1日发行面额为1000元的债券，票面利率为8%，每年2月1日付息，并于5年后的1 月31 日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，求债券的价值。 5.流通债券的价值 流通债券指已发行并在二级市场上流通的债券。它们不同于新发行的债券，在估价时需要考虑现在到下一付息期的时间因素。 例：有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年付息一次，2000年5月1日发行，2005年5月1日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，求该债券的价值？ 另一种方法，是先计算2003.5.1的价值，然后再向后移动一个月。 2003.5.1的价值=80×1.7355+80+1000×0.8246=1045.24 2003.4.1的价值==1037 6.539 合计三年的股利现值 2.274 0.658 2.88×1.2=3.465 3 2.177 0.756 2.4×1.2=2.88 2 2.088 0.870 2×1.2=2.4 1 现值 现值因数15% 股利 年份 其次，计算第三年底的股票价值： P3=3.456×1.12/（0.15－0.12）=129.02 计算其现值： PV=129.02×PVIF15%，3 =129.02×0.658=84.90元 最后，计算股票目前的价值： P=84.90+6.539=91.439元 * * 8.1债券投资 其中：I每年的利息； i 贴现率，一般采用市场利率或投资人要求的报酬率；M本金；n债券到期前的年数。 2.债券价值与必要报酬率 债券价值与必要报酬率之间有密切关系: 必要报酬率等于票面利率时，债券价值就是面值； 必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于面值； 必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于面值。 3.债券价值与到期时间(按期支付利息) 4.债券价值与利息支付频率 前面讨论的债券都是每年付息一次的债券，实际上利息支付方式有很多，不同的利息支付方式也会对债券价值产生影响，典型的利息支付有三种： 纯贴现债券(零息债券) 纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一笔支付的债券。 平息债券 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券，支付的频率可以是一年一次、半年一次、或每季度一次等。 如上例，如果每年复利二次，求债券价值。 判断:假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。 永久债券 永久债券指没有到期日，永不停止支付利息的债券。 第一种计算方法，分别计算四笔现金流入的现值，然后求和。由于计息期不是整数，而是1/12，13/12，25/12，需要计算器计算现值因数。 二、债券的收益率 1、到期收益率 债券的收益水平通常用到期收益率表示，到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期所能获得的收益率，它使未来的现金流量等于债券购入价格的折现率。计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程： 例：某公司2001年2月1日平价购买面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年2月1日计算并支付利息，该债券于5年后的1月31日到期，该公司持有至到期，求收益率。 1000=80×PVIFAi，5+1000×PVIFi，5 用试误法求解： 用8%带入试算：右边=1000 平价发行的每年付息一次的债券，其到期收益率等于票面利率。 如果债券的价格高于1000元，情况则不一样，如果买价是1105元： 1105=80×PVIFAi，5+1000×PVIFi，5 前面已算过8%时，右方等于1000小于1105，现降低利率用6%试算： 80×PVIFA6%，5 +1000×PVIF 6%，5 =80×4.212+1000×.747=1083.96 其结果小于1105，再用4%试算： 80×PVIFA4%，5 +1000×PVIF 4%，5 =80×4.452+1000×0.822=1178.16 结果高于1105，可以判断收益率在4%和6%之间，用插补法计算近似值： 到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。 2. 赎回收益率