私募专题研究：商品期货夜盘百年一遇巨震 金斧子合作投顾整体稳如磐石微信版.docx

金斧子投研中心 第PAGE \* MERGEFORMAT8页 请务必阅读正文之后的免责申明部分 金斧子投研中心 第1页 请务必阅读正文之后的免责申明部分 基金专题报告 2016年11月12日 商品期货夜盘百年一遇巨震 金斧子合作投顾整体稳如磐石 商品期货夜盘百年一遇巨震，多只品种从涨停断崖式下跌 2016年11月11日夜，对“剁手党”们而言这是一年一度的购物狂欢时刻，错过一天再等一年。但对绝大多数期货交易从业者而言，这个可能是他们职业生涯最为难忘的夜晚，没有之一，错过今晚可能他们这一辈子都难以再看到如此惊心动魄的行情。 周五夜盘开盘，黑色系和有色系整体比较强势，一度大面积涨停。黑色和有色暴涨，铁矿石涨近9%，连续四日涨停，棉花涨7%涨停。焦炭、焦煤、动力煤纷纷大涨。 然而，一念天堂，一念地狱。 21:40左右，各合约仓位暴动，获利盘、砍仓盘、突袭的巨额空单涌现，市场突然极度混乱，多个合约瞬间触及跌停。之后各品种多头，尤其是黑色系品种，纷纷呈现撤退之势。铁矿石出现大量抛单，沪铜打开涨停快速下挫。农产品更是出现惊魂一刻，郑棉、菜粕、橡胶、豆油均现盘中跳水。 接下来大家都懂了。追加保证金、砍仓、止损、爆仓。。。。有的人一夜荣华富贵，但更多的在捂住伤口挣扎生存、血流成河。 直至战役鸣金收场。 盘点下战况，周五商品期货夜盘普遍下跌，农产品领跌，焦煤、动力煤上涨势头延续。豆粕、菜粕、大豆分别收跌4.33%、5.04%、3.92%。焦炭收跌0.57%，焦煤、动力煤分别收涨1.04%、1.63%；铁矿石收涨2.16%。豆油、菜油、棕榈油分别收跌3.37%、3.07%、4.54%。 图1：周五夜盘主要合约表现 数据来源：WIND,金斧子 但在此前，针对商品市场持续过热，一场监管风暴已经掀起。三大期交所先后上调黑色系和有色系多个品种的交易手续费，并上调相关品种的保证金。发改委在接连召开煤炭会议后，还调研动力煤期货违法交易查处情况。日前证监会还下发通知，要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利。监管趋??的背景下多头狂欢的情绪得到压制。 在如此惊心动魄的行情下，考虑到商品期货几乎零和博弈的游戏规则，结果必然是有人财务自由，有人爆仓不已。需要指出的是，在瞬间暴跌的状态下，由于缺乏对手盘成交，很多止损单难以成交，这将是对期货策略投顾的一次压力测试：在极端市场环境下风控措施的严密性、有效性和适应性。表现良好的投顾无疑将获得投资人的一次大加分。 商品后市展望：高位波动大概率维持，商品期货策略仍有机会但需更注重风控 今年以来，商品市场的赚钱效应远远好于股票和债券市场，同时其波动幅度也远远高于股市和债市。截至到2016年11月11日，万德商品指数涨幅为31.6%，同期沪深300、中证500和中债总财富指数分别为-8.4%、-13.6%和3.44%的回报。其中表现最突出的万德煤焦钢矿指数涨幅达到97.36%，此外贵金属指数和化工指数也有26.75%和48.77%的涨幅。 展望后市，我们认为商品高位波动将会大概率维持，商品期货策略仍有机会但需更注重风控。具体来看，我们认为商品维持高位宽幅波动的理由主要有：1、 市场资金和流动性仍非常充裕 楼市和债市调整或分流到股市和商品；2、在供给侧和需求端出现改善情况下，商品价格一定程度上得到基本面的支持；3、美欧保守主义兴起，全球政治、经济进入新的不确定性周期。 图2、今年以来股票、债券、商品指数表现 数据来源：WIND,金斧子 市场资金和流动性仍非常充裕 楼市和债市调整或分流到股市和商品 在新有经济动能仍然不足的背景下，保持一定的货币宽松以及维持较低的利率水平仍是对经济增长的重要支持。在今年M2增速下滑的同时，M1的增速较去年年中出现持续上升势头，并且M1-M2的剪刀差今年以来持续扩大。这部分没有流入到实体经济的资金，相当部分将通过银行理财、公募、私募、信托等各种投资产品流入到股市、债市、房市和商品市场。在国家在房市进行调控、防范债市杠杆风险的背景下，房市和债市这两个蓄水池作用受到抑制，股市和商品市场将成为资金流动的重要选项，今年商品市场的赚钱效应有可能激发机构以及更多的散户进场。 图3、M1/M2增速 图4：社会融资规模增速 数据来源：WIND,金斧子 数据来源：WIND,金斧子 在供给侧和需求