我国货币政策有效性测度——基于太阳黑子与 (不) 确定性因素视角的思考.docVIP

我国货币政策有效性测度——基于太阳黑子与 (不) 确定性因素视角的思考 在Kim (2000)、Ireland (2001) 以及Rabanal和Rubio-Ramírez (2003) 等对经济系统进行统计推断分析的文献中，基于DSGE模型在参数空间中的确定性区域采用似然估计技术已较为成熟，然而，上述学者大都将其分析局限于参数空间中存在唯一稳定解的子集上，即在其模型估计过程中大都排除了不确定性均衡解。事实上，如果数据能通过位于不确定性区域的参数得到最好地描述，那么将参数估计值约束于确定性区域中显然会带来估计偏误，但是如果我们能够在整个参数空间中估计这一模型，这一问题就能够得以解决。对不确定性进行经验研究的其他方法可以归为如下两类：一类是校验 (calibration) 分析，例如Schmitt-Grohé (1997) 和 Perli (1998) 试图对太阳黑子冲击在何种程度上有益于模型拟合经济周期数据进行量化，但是他们同样都遇到了如何设定太阳黑子冲击随机性质的困难。一个典型的处理方法是将太阳黑子冲击的方差与所观测到的产出方差进行匹配。然而正如Del Negro和Schorfheide (2004) 所言，均衡的不确定性并不表明总量波动性是由太阳黑子所诱发的。以Farmer和Guo (1995) 以及Salyer和Sheffrin (1998) 为代表的另一类经验分析方法，则试图从理性预期残差中未被外生基础冲击所解释的成分识别出太阳黑子冲击。虽然这一方法相比于简单的校验方法更显结构化，但是仍然无法区分基础冲击中被忽略的成分以及实际的太阳黑子成分。在国内鲜有学者基于太阳黑子冲击视角对我国货币政策有效性问题进行深入的研究，然而范从来 (2000)、万解秋和徐涛 (2001)、刘金全 (2002)、陆军和舒元 (2003)、徐亚平 (2006) 以及谭旭东 (2008) 等学者分别基于其他不同层面对我国货币政策有效性问题进行了全面而系统的探讨。 在本文中，我们将估计DSGE模型的贝叶斯统计推断方法延拓至参数空间中的不确定性区域，并基于观测数据对参数空间中的确定性与不确定性区域构建概率权重，而这些概率值将被用于对参数估计以及对结构冲击在参数空间中两个不同区域内传导的预测结果加权。由于将经济系统的确定性与不确定性协同考虑，因此，本文的研究方法使得测度不确定性对于基础冲击传导的影响以及分析太阳黑子冲击对总体经济波动的影响成为可能。具体而言，我们基于我国1992年第1季度至2009年第4季度期间人均实际GDP增长率、通货膨胀率以及名义利率的季度数据，同时利用货币DSGE模型对我国货币政策的有效性进行分析和检验。首先，我们设定了先验分布，随后通过计算确定性与不确定性条件下的边际数据密度和后验概率值，从而判断经济系统处于确定性区域抑或不确定性区域。其次，我们基于不同先验设定下的参数估计结果，运用冲击反应函数 (Impulse Response Functions，简称IRF) 来具体分析太阳黑子冲击以及三个基础冲击 (货币政策冲击、需求冲击和供给冲击) 对三个内生变量 (产出、通货膨胀和名义利率) 的影响程度，同时刻画和比较了在确定性情况下以及由太阳黑子冲击所引致的不确定性情况下，基础冲击传导方式的改变程度。最后，我们基于方差分解 (variance decompositions) 的思想，以期对产出缺口、通货膨胀率以及名义利率三个内生变量受结构冲击影响的贡献度进行识别和分析。 二、用于分析货币政策有效性的动态随机一般均衡模型构建 我们遵循Del Negro和Schorfheide (2004) 以及Lubik和Schorfheide (2004) 研究中的观点，基于经典新凯恩斯货币动态随机一般均衡模型以期对我国货币政策的有效性进行测度，这一模型具体涵括如下三个方程： ????x??E[??x]????(R??E[????])??g (1) ttt??1ttt??1t??????E[????]????(xz) (2) ttt??1tt????R??????(1????)[????????????(x??z)]???? (3) tRt??1t2ttR,t其中，x代表产出，??代表通货膨胀率，R代表名义利率，~表示该变量与稳态水平的百分比 2 偏差，例如，??x表示产出与趋势水平的百分比偏差。如果我们使用对数线性化近似，那么这些方程t可以通过具有微观