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国际收支双顺差时的货币政策 管理学家 2010.06国际收支双顺差时的货币政策邹沛江/西南财经大学【摘 要】本为分析了在国际收支出现双顺差时央行的主要货币政策工具及运用时应注意的问题，并在最后提出了相关的政策建议。【关键词】国际收支双顺差，货币政策从1999年开始我国的外汇储备开始高额增长，每年的外汇增（三）利率加额由原来的几十近百亿美元飙升至2000年的100多亿美元，进在我国利率是央行一个重要的货币政策工具，在国际收支双入新世纪后我国的外汇储备更是以惊人的速度增长，在2004年之顺差时期的时候，央行被动吐出大量基础货币，如2007年，就后的几年中更是达到了每年增加外汇两千多亿美元，07年与06年因为双顺差而出现流动性过剩从而导致通货膨胀。的顺差更是达到了四千多亿美元。造成大量的外汇占款，所以央为了抑制通货膨胀上升，央行一般会通过提高利率的方式应对行被动的吐出了大量的基础货币。以下仅从货币政策工具谈谈国通货膨胀，同时提高利率能够使存款免于负利率，能够间接的保护际收支双顺差时的货币政策。存款人的利益。一、主要货币政策工具按照宏观经济学的利率，投资时利率的减函数，而目前我国经（一）中央银行票据济增长主要由出口和投资拉动。在提高利率的情况下投资会下降，中央银行票据是指中央银行为回笼市场上过剩的流动性而发行所以经济增长会降低，能够有效的抑制经济过热。的中央银行债券。从成熟的市场经济国家来看，央行很少干预存贷款基准利率，央行发行票据一般有两种方式：数量招标和利率招标即价格而是干预货币市场利率，如美联储则通过影响联邦基金利率来影响招标：相当于以贴现的方式发行债券，由各银行给出购买的价格商业银行的存贷款利率。但是由于我国目前尚未有成熟的货币市场，（每所以央行不能通过影响货币市场利率的方式影响基准利率。我们看100元的贴现价格）和数量，所以央行票据的发行方式的不同代表的意思也不同，若央行票据的价格低于银行间同业拆借利到目前上海间银行拆借利率已经运行3年，基本能够形成基准的货率（市场利率），表示央行有意引导市场利率下行，反之则引币市场利率，所以央行应该进一步加强货币市场建设，以形成完整导上行。的货币市场利率体系。央行票据的出现使得央行在回收流动性方面又增加了一个工二、结论及政策建议具，且央行票据的发行具有一定的灵活性，这对对冲流动性相当的在国际收支双顺差时央行的各种货币政策的目标均是为了缓解重要。但央行票据的滚动发行给以后回收流动性带来了困难，因为通胀压力，稳定物价、对冲银行体系过多的流动性和稳定人民币币外汇占款的增加加之银行的放贷冲动央行不得不大量发行票据，这值。但是央行的货币政策也不可能调整后马上见效。因为货币政策样就可能造成央行票据的集中到期从而释放大量的流动性，给调控不同于其他的行政手段，可以立马见效，货币政策有它自己的传导带来一定的困难。途径，有一个货币政策的积累效应，货币政策有一定的时滞性。所所以调整目前的以出口为导向的经济结构，以解决外汇占款过以货币政策动用以后需要一个时间来进行效力的积累，但一旦货币多造成的流动性过剩时非常必要的政策积累到一定的水平就将产生巨大的效应，所以在使用任何货币（二）法定存款准备金率政策时均因考虑的货币政策使用后的积累效应，不要为了现在的回我们知道央行的传统的货币政策工具：法定存款准备金率、再收流动性而使将来陷入通货紧缩之中。贴现、公开市场业务。其中存款准备金率包括法定存款准备金和超中央银行在动用货币政策，特别是法定存款准备金是一定要三额存款准备金。思而后行，避免动用以后对将来的经济发展造成制约。因为当央行法定存款准备金能够影响货币乘数，货币乘数等于法定存款发现货币政策开始对经济产生不良影响时再来对货币政策进行改动准备金率加超额存款准备金率加现金漏损率的和的倒数。但因为就不乏为时已晚。超额存款准备金是由商业银行的流动性偏好及其流动性管理的能力中国现阶段的流动性过剩不仅仅是央行一家的货币政策所能解而决定的，中央银行无法干涉。现金漏损率央行也无法决定，决的问题。因为我国现阶段的流动性过剩、银行贷款过多表面上因为中央银行无法要求百姓是持有现金交易还是持有存款货币进行看是由于外汇占款所引起，其结构性的原因则是因为我国的居民交易，因此中央银行只有通过法定存款准备金率来影响货币乘储蓄率太高，即使股市使得居民存款分流，但分流后的储蓄率还数，但这样的影响是极为有限的，所以货币乘数在一定程度上是是很高。因为这样的情况直接使得商业银行的准备金特别是超额中央银行无法控制的一个变量。准备金充足，银行的放贷冲动大，所以由贷款引起的流动性过现在世界各国都在减少使用甚至取消法定存款准备金率而中国剩、造成的资产价格上涨引起资产泡沫随时可能爆发，而且其威却在经常使用而且还在加强。这里对这两点做出解释。教