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博弈之道：认识道氏法则 ?????????????????????????????????????? 博弈之道：认识道氏法则作者：韩慎之 在众多的证券投资理论中，道氏理论是历史最悠久、并被广为推崇的公认的权威理论。不仅如此，道氏理论还是现今所有技术分析的基石。但如果对道氏理论的认识和应用仅限于这一水平，那就埋没了道氏理论在投资领域更深层次的意义。因为，道氏理论首先是一种关于证券投资的哲学理论，其次才是一种技术分析的方法体系，所以，深入地领会其哲学内涵和思想真谛，在证券投资活动中具有重要的指导意义。 道氏理论是由道氏(Charles H. Dow)提出基本观点和框架，由哈氏 (Hamilton) 加以丰富、完善和发展，最后由瑞氏(Rhea)加以归纳和总结而成的，期间历时叁十年之久。因此，道氏理论可以说是以道氏为首的集体的创造性研究成果。 一、道氏观点 道氏理论的形成为现代金融投资理论的发展作出了重大贡献。道氏理论提出了两个重大的观点，这在100 年前道氏理论提出之时是极富创造性的见解。 1.个别股票的价格波动与整个股票市场的价格波动密切相关。 在道氏理论提出之初，投资人普遍认为股票价格的波动没有相关性，是个别股票的个体行为，投资人只需关注个别股票的背景分析，而不必关心整个股票市场的动向。这有些类似于我国股票市场一度流行的“抛开大盘炒个股”的观点。 道氏理论不但提出了与当时流行观点截然相反的看法，即个别股票的价格波动将受到整个市场状况的影响，而且，道氏还基于此观点科学地创造出道．琼斯指数体系，为衡量股票市场整体波动提供了一套科学而精确的尺度。 道氏的这一观点对我国证券市场正确的投资决策具有较大的指导意义。首先，不能“抛开大盘炒个股”，无论是成长股、绩优股，还是绩差股，都要结合大盘及时地买进和卖出。其次，要研究个股波动与大盘波动的相关性，最近有一项研究表明：个股的投机性越高，则与大盘的关联性越低；反之，个股的投机性越低，则与大盘关联性越高。这就要求我们在大盘牛市时，要多关注投资股，如成长股、绩优股、科技股等；而在大盘熊市时，要多关注投机股，如绩差股、亏损股、重组股等。 2.股市重大变化领先于国民经济重大变化，股市是经济状况的晴雨表。 道氏这一见解在提出时，也是非常领先的观点，因为在此之前，人们一直没有找到能准确衡量经济整体状况的客观依据和尺度。道氏理论不仅解决 了这一问题，指出股票价格是经济周期变化的领先指标，还通过创造道．琼斯指数体系，为衡量国民经济整体状况提供了方法。 道氏上述见解的科学性已被大量实践和权威统计数字证明。证实股价指数周期领先于国民经济周期3 －6 个月，因为股票市场的启动，带动了投资者的投资热情，为企业提供了投资资金，最终促使了经济的发展，所以，股市走势会领先于宏观经济。同时，股市中谁能预测未来的发展，谁就能获得丰厚的回报，这就使证券市场集中了大量的经济领域的精英，从而使股票市场对经济的发展具有了前瞻性。目前，在美国政府建立的国民经济领先指标体系中，股票指数仍是11个指标中的核心指标之一。 但北京的一份最新研究报告显示，我国的股市波动滞后于经济运行。专家认为，主要原因是我国股票市场的规模还相对较小，还不能为众多的企业提供资金，因此对整个国民经济的影响力还不够直接。这一结论恰恰从反面证明了道氏理论的科学性。 二、道氏法则 道氏理论是集体的创造性研究成果，瑞氏的贡献是他创造性地把道氏理论高度地概括为15项法则，使道氏理论更富有条理化和系统化。 1.非人为操纵法则 在主级正向波水平上，股票市场不可能被人为操纵；在次级逆向波水平上，股票市场可能受到人为操纵行为的局部影响；在日间杂波水平上，股票市场有可能受到人为操纵行为的较大影响。对投资者而言，这是最重要的定理之一。市场的主要运动方向，是由供求关系所决定，不以人的意志为转移的方向，也是广大投资者共同作用的合力的结果，而决不是任何“庄家”所能操纵的。市场的这种无所不能的似乎可以“玩弄”投资人于“鼓掌”之间的能力，不是来源于“庄家”的存在，而是来源于证券市场完全自愿的交易规则，来源于证券市场“零和博弈”的游戏规则。 当投资人认定市场是被人为操纵时，他就不可能真正掌握任何一门投资交易技术，而不论这种投资技术源于何种投资理念。因此，当投资人认定市场是被人为操纵时，表面上显示投资人对战胜外在的“市场”失去了信心，实质上是对战胜内在的“自我”失去了信心，表明自身的心理弱点已被外在的“市场”完全控制。因此，投资人只有客观地将市场价格测定并分离出“不以投资人意志为转移” 的基本波动结构，并以此为基础制订交易策略，才能最终战胜市场。 2.市场效率性法则 该法则含有两层意义：一是股价指数已经包含一切相关的市场信息。道琼斯指数体系实质上是量